事件:公司10月 27 日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业收入5.58 亿元,同比增长5.13%;实现归母公司股东净利润9537.81 万元,同比下降23.36%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.35%。每股收益0.4769 元。

点评:

行业竞争加剧导致利润率下降,三季度出现好转。由于行业竞争的加剧,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25 个百分点。不过这种迹象已经出现好转,7-9 月公司实现毛利率28.82%,相比上半年23.96%的毛利率有明显回升,我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。

销售压力明显,应收账款增长明显,回款压力需持续关注。前三季度,公司应收账款4159.96 万元,相比年初增长了6 倍多,主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外,费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设,公司将把原来的生产线转移到新厂,届时,公司产品的可靠性将进一步提升。未来,公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。

投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017 年的EPS为0.58 元、0.64 元、0.77 元,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;应收账款无法有效收回;公司产品品类拓展不达预期。