投资要点

11 月产销继续同比大幅增长：据中汽协12 月11 日发布的数据，2020 年11 月全国产销量分别完成284.7 万辆和277.0 万辆，环比分别增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%，产销量已连续8 个月呈现增长，其中销量已连续七个月增速保持在10%以上。2020 年1-11 月，汽车产销分别完成2237.2 万辆和2247.0 万辆，产销同比分别下降3.0%和2.9%。降幅较1-10 月分别继续收窄1.6 个百分点和1.8 个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2020 年11 月份“汽车经销商库存”调查结果：11月份汽车经销商综合库存系数为1.72，同比大幅上升15.4%，环比上升9.6%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数与上月相比，库存压力均有增加。高端豪华&进口品牌库存系数为1.58，环比上升20.6%；合资品牌库存系数为1.67，环比上升6.4%；自主品牌库存系数为1.87，环比上升9.4%。

2020 年11 月汽车产销持续向好，累计汽车产销降幅收窄至3%以内，市场表现好于预期。商用车在投资和政策的拉动下增长幅度较大，货车销量继续刷新纪录，乘用车销量继续保持增长，新能源市场表现突出，增幅较大。伴随消费信心持续回升，车市需求恢复仍保持稳中向好态势。

新能源汽车累计增速转正：11 月，新能源汽车产销分别完成 19.8 万辆和20 万辆，同比分别增长75.1%和104.9%，较上月分别扩大5.4 和0.4 个百分点，其单月产销第五次刷新了当月历史记录。其中，纯电动汽车产销分别完成16.4 万辆和16.7 万辆，同比分别增长66.2%和100.5%，较上月分别收窄6.2 和14.9个百分点；插电式混合动力汽车产销均完成3.3 万辆，同比分别增长136.4%和128.9%；燃料电池汽车产销分别完成288 辆和290 辆，同比分别增长了7.2 倍和28 倍。

2020 年1-11 月新能源汽车产销分别完成111.9 万辆和110.9 万辆，同比分别下降0.1%和增长3.9%，产量增速降幅较1-10 月大幅收窄9.1 个百分点，销量增速较1-10 月已实现由负转正。其中纯电动汽车产销分别完成89.0 万辆和89.4万辆，同比分别下降3.1%和增长4.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成22.8万辆和21.4 万辆，同比分别增长13.8%和1.8%；燃料电池汽车产销分别完成935 辆和948 辆，同比分别下降34.4%和29.1%。

11 月新能源汽车产销继续同比增长，刷新记录。可以看出政府对新能源汽车的支持和企业的有力举措均促进了新能源汽车的复苏，《新能源汽车产业发展规划》的通过也为新能源汽车指明了长期发展方向。

乘用车除MPV 车型外均保持同比正增长：2020 年11 月，乘用车产销分别完成232.9 万辆和229.7 万辆，环比分别增长11.8%和8.9%，同比分别增长7.5%和11.6%。从细分车型来看，销量中4 类车型全部呈现同比增长，产量中除MPV车型外，其他3 类车型均呈现同比增长。

1-11 月，乘用车产销分别完成1765.1 万辆和1779.3 万辆，产销同比分别下降8.1%和7.6%。降幅比1-10 月继续收窄2 和2.3 个百分点。分车型看：SUV 和交叉型乘用车好于总体水平，SUV 累计销量降幅已收窄至1%以内，其中轿车产销量同比分别下降11.8%和11.3%；SUV 产销量同比分别下降1.2%和0.9%；MPV 产销量同比分别下降28.6%和26.3%；交叉型乘用车产销量分别下降3.4%和3%。

11 月，中国品牌乘用车销售95 万辆，同比增长17.7%，占乘用车销售总量的41.4%，比去年同期上升2.1 个百分点。2020 年1-11 月，中国品牌乘用车共销售670.3 万辆，同比下降10.7%，占乘用车销售总量的37.7%，比去年同期下降1.3 个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比继续大幅增长：11 月，商用车产销分别完成51.8 万辆和47.2万辆，环比分别增长10.6%和1.9%；同比分别增长20.3%和18.0%。分车型来看，客车微降，货车继续增长，其中货车今年第8 次刷新当月历史记录。

1-11 月商用车产销分别完成472.1 万辆和467.6 万辆，同比分别增长22.2%和20.5%。增幅比1-10 月回落0.3 和0.4 个百分点。分车型产销情况看，客车产销同比分别下降4.2%和6.1%；货车产销同比分别增长25.3%和23.7%。

2020 年11 月重卡销量为12.8 万辆，同比上涨26%，环比下降7%。2020 年1-11 月重卡累计销售150.17 万辆，同比增长39%，行业持续高景气度。中国重汽重卡1-11 月销量25.52 万辆，同比上涨50%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

投资建议：2020 年11 月产销增长势头良好，市场需求继续恢复，累计降幅收窄至3%以内。随着消费信心的持续回升，叠加车展及新能源汽车下乡等活动的拉动，市场需求的恢复仍将保持稳中向好态势。我们重点推荐两条主线：

（1）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，建议重点关注三花智控、宁德时代，建议重点关注智能网联优质标的德赛西威等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、宁波高发等。

（2）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车；建议关注比亚迪、吉利汽车（H）。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。