事件：公司发布20 年三季报，20Q3 实现营收2.32 亿元，同比+5.22%，实现归母净利润0.50 亿元，同比-2.04%，实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比-1.74%。

20Q3 收入增速低于行业，预计主要受配套车型销量影响。公司20Q3 营收同比+5.22%，增速低于行业（我国三季度汽车销量同比+13.68），主要是公司客户群以自主品牌为主，自主品牌三季度销量同比+6.75%，表现低于行业平均水平。20Q3 毛利率33.09%，同比-0.67pct，环比上升1.44pct，盈利能力逐渐恢复。期间费用率同比+0.32pct，其中管理费用率同比-0.38pct，研发费用率同比+0.56pct，预计主要由于公司产品结构升级带来研发投入增加。

产品结构升级，电子档配套长城、吉利，后续将持续上量。换挡器产品结构升级，自动挡替换手动挡带来单车价值提升（自动变速器单价约为手动变速器的近3 倍，电子变速器单价约为自动变速器的2 倍）。公司电子换挡器产品刚刚起步，配套自主龙头吉利、长城，后续两到三年将持续上量。

同时，产品结构升级将带来毛利率的提升，电子档、自动挡毛利率高于手动挡，电子档上量后将分摊研发成本，进一步提升盈利能力。

变速操纵器产品升级，电子换挡器持续放量，未来成长可期，维持“审慎增持”评级。公司换挡器产品结构升级，电子换挡器进入长城、吉利，未来两到三年将持续放量。根据最新情况，我们调整20-22 年归母净利预测为1.8/2.2/2.5 亿元（原盈利预测为1.9/2.3/2.5 亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，产品升级不及预期