投资要点

9 月产销继续同比增长，产销增速保持在10%以上：据中汽协10 月13 日发布的数据，2020 年9 月全国产销量分别完成252.4 万辆和256.5 万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%，增速较上月分别上升7.8个百分点和1.2 个百分点，产销量已连续6 个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。2020 年1-9 月，汽车产销分别完成1695.7 万辆和1711.6 万辆，产销同比分别下降6.7%和6.9%。降幅较1-8 月分别继续收窄2.9个百分点和2.8 个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2020 年8 月份“汽车经销商库存”调查结果：8 月份汽车经销商综合库存系数为1.5，同比下降0.7%，环比下降21.5%，库存水平位于警戒线的临界值。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数环比下降。高端豪华&进口品牌库存系数为1.20，环比下降27.7%；合资品牌库存系数为1.57，环比下降19.9%；自主品牌库存系数为1.68，环比上升21.5%。

2020 年9 月汽车产销继续保持增长趋势，行业总体的复苏态势持续向好，累计汽车产销降幅收窄至7%以内，市场表现好于预期。商用车在投资和政策的拉动下增长幅度较大，货车销量刷新9 月记录，乘用车销量继续保持增长，新能源汽车表现亮眼，单月销量刷新9 月记录。“金九”消费旺季已至，期待“银十”

对景气回升的促进作用。

新能源汽车同比保持增长，刷新9 月记录：9 月，新能源汽车产销分别完成 13.6万辆和13.8 万辆，同比分别增长48.0%和67.7%，较上月分别扩大30.3 和41.9个百分点，本月新能源汽车产销刷新了9 月历史记录。其中，纯电动汽车产销分别完成10.7 万辆和11.2 万辆，同比分别增长40.0%和71.5%，较上月分别扩大32.4 和45.9 个百分点；插电式混合动力汽车产销分别完成2.9 万辆和2.6万辆，同比分别增长89.5%和53.9%；燃料电池汽车产销分别完成3 辆和1 辆，同比分别下降97.6%和99.2%。

2020 年1-9 月新能源汽车产销分别完成73.8 万辆和73.4 万辆，同比分别下降18.7%和17.7%。其中纯电动汽车产销分别完成56.8 万辆和57.9 万辆，同比分别下降22.9%和18.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成17 万辆和15.4 万辆，同比分别下降0.4%和13.9%；燃料电池汽车产销分别完成570 辆和579辆，同比分别下降56.7%和53.7%。

9 月新能源汽车产销继续同比增长，刷新记录。可以看出政府对新能源汽车的支持和企业的有力举措均促进了新能源汽车的复苏，《新能源汽车产业发展规划》的通过也为新能源汽车指明了长期发展方向。

乘用车除MPV 车型外均保持同比正增长：2020 年9 月，乘用车产销分别完成204.5 万辆和208.8 万辆，环比分别增长20.8%和19.0%，同比分别增长9.5%和8.0%。其中SUV 销量刷新了9 月历史记录。

1-9 月，乘用车产销分别完成1322.2 万辆和1337.6 万辆，产销同比均下降12.4%。降幅比1-8 月继续收窄3.1 和3 个百分点。分车型看：轿车产销量同比分别下降16.8%和16%；SUV 产销量同比分别下降4.4%和5.5%；MPV 产销量同比分别下降34.1%和32.7%；交叉型乘用车产销量分别下降8%和7.9%。

9 月，中国品牌乘用车销售78.4 万辆，同比增长7.5%，占乘用车销售总量的37.6%，比去年同期下降0.2 个百分点。2020 年1-9 月，中国品牌乘用车共销售487.3 万辆，同比下降17.7%，占乘用车销售总量的36.4%，比去年同期下降2.3 个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比继续大幅增长，重卡表现亮眼：9 月，商用车产销分别完成47.9万辆和47.7 万辆，环比分别增长12.7%和10.6%；同比分别增长39.0%和40.3%。

1-9 月商用车产销分别完成373.5 万辆和374.1 万辆，同比分别增长21.5%和19.8%。增幅比1-8 月继续扩大2.2 和2.5 个百分点。分车型产销情况看，客车产销同比分别下降7.8%和9.5%；货车产销同比分别增长24.9%和23.2%。

2020 年9 月重卡销量为15.1 万辆，同比上涨80.2%，环比增长16.2%。2020年1-9 月重卡累计销售123.7 万辆，同比增长39%，行业持续高景气度。中国重汽重卡1-9 月销量18.29 万辆，同比上涨32%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

投资建议：2020 年9 月产销增长势头良好，SUV、重卡、新能源车销量均刷新9 月记录，“金九”带来的促进作用已经显现，期待“银十”车市更好的表现。

我们重点推荐两条主线：

（1）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐三花智控、宁德时代，建议重点关注拓普集团、旭升股份等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、宁波高发等。

（2）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车，建议关注吉利汽车（H）。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。