行业景气明确回升，预计三季度行业盈利明显好转。8 月国内汽车销售218.6万辆，同比增长11.6%，已经是连续5 个月正增长，景气回升明确，预计未来6-9 个月的月度高频数据，以及2021 年、2022 年的年度增速均为正增长。乘用车方面，8 月销售175.5 万辆，同比增长6.0%，连续4 个月正增长，最差的时间已经过去。商用车方面，8 月销售43.1 万辆，同比增长41.6%，继续保持高景气，尤其是重卡。新能源汽车方面，8 月销售10.9 万辆，同比增长25.8%，预计下半年将重回高增长。综合我们近期产业链调研的情况，不仅国内行业景气回升明确，而且海外复工带来的零部件需求也明显回暖，预计行业三季报的盈利状况将显著好转。
乘用车：消费呈现“两极化”、“个性化”趋势，车型周期是关键。随着国内汽车普及水平的提升，在疫情的冲击下，汽车消费呈现明显的“两极化”，4 月份以来豪华品牌销量快速恢复至双位数增长，占乘用车的销量占比提升至18%以上。其次，汽车消费的“个性化”也日益明显，例如：8 月红旗品牌的销量超过2 万辆，仅次于奔驰、宝马、奥迪的单月销量；长城高端皮卡“炮”月销达到1.5 万辆以上，开拓了皮卡的纯新增市场，助力长城的皮卡市场份额从30%至接近50%。结合行业“两极化”、“个性化”的趋势，乘用车重点关注在新车周期上，推新车节奏快，个性化力度强的企业，例如：长城汽车、长安汽车等。
零部件：长期成长机会的领域，特斯拉产业链、汽车电子、工艺平台型企业三条核心逻辑。伴随汽车电动智能化带来明确的单车配套价值量提升，可能的行业集中度提升和SKU 减少，以及全球车企在盈利压力下加速向中国供应链转移的外部环境，加上中国零部件企业具备后发资本优势以及工程师红利，预计中国汽车零部件企业将进入做大做强的加速成长期。重点关注三条核心逻辑：1、特斯拉产业链，纯增量的品牌，而且代表未来产业趋势的供应链体系和能力，例如：
拓普集团、新泉股份、福耀玻璃等；2、汽车电子，未来智能是汽车产品差异化的核心，汽车电子渗透率料将加速提升，例如：德赛西威、华阳集团等；3、工艺平台型企业，以某类技术为核心，下游不仅是汽车，还可以拓展军工、机械、新能源、电子等领域的隐形冠军，例如：爱柯迪、豪能股份、新坐标、贝斯特、精锻科技等。
两轮车：增量看消费升级，存量看格局优化。伴随居民消费能力的提升，部分两轮车已经从交通工具消费升级为户外休闲娱乐用品，例如：大排量摩托车、高端电动自行车、高端电动摩托车、电踏车等在疫情冲击下均保持快速增长，渗透率快速提升。重点关注：春风动力、小牛电动、八方股份等。其次，在疫情的冲击下，均价在3000 元以下的电动自行车成为私人出行的低成本解决方案，电动自行车行业在4 月以后持续保持40%以上的快速增长。在电动自行车行业，我们认为核心看竞争格局的优化。伴随新国标的强制实施，一方面份额向龙头企业集中；另外一方面，伴随产品结构升级，龙头企业的盈利能力也将持续向好，例如：雅迪控股。
重卡：行业景气持续高位，格局优化、ASP（单车售价）提升是趋势。今年以来重卡行业销量持续创历史新高，预计全年销量大概率在140 万辆以上，连续第4 年创历史新高。
但持续的高景气，也引发资本市场对于明年需求的担忧。我们认为，一方面伴随治超、排放等法规的严格实施，预计行业销量的波动性相比上一轮周期会明显减小；另一方面，更重要的是行业格局的优化以及行业ASP（单车售价）提升带来的机会。目前重卡前三大集团的合计市场份额已经接近80%。同时，当前中国重卡的ASP 不到30 万元，随着排放、安全法规的加强，以及AMT 自动挡、驻车空调等配置的提升，相比海外重卡百万元的级别，预计中国重卡ASP 将进入加速提升期。格局优化、ASP 提升均有利于行业龙头的盈利持续提升，例如：潍柴动力、中国重汽、威孚高科等。
新能源汽车：国内、欧洲电动化景气提升，全球优质供应链受益。国内新能源汽车Q1/Q2销量分别为11.4/27.9 万辆，同比分别为-57.8%/-11.7%。7 月、8 月销量分别为9.8 万辆和10.9 万辆，同比分别为+19.3%和+25.8%，疫情后行业景气明显回升。考虑到，1）国内疫情影响基本消除，2）新车型逐步投放刺激市场需求，预计Q3 和Q4 销量增速有望超过30%。从寻找下半年景气恢复受益标的角度，重点推荐具备爆款车型（汉8 月销量超4000 台）的比亚迪（A+H）。此外，受益补贴驱动和碳排放新规的刺激，欧洲市场继续爆发增长，重点国家如德国、法国、英国新能源汽车8 月注册量同比+312%/+206%/+106%，我们预计欧洲2020 年电动车销量将达到90 万辆，同比+66%。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉供应链，包括：（1）具备长期配置价值的锂电及材料环节：宁德时代、恩捷股份、科达利、璞泰来、天赐材料、新宙邦，建议关注德方纳米；（2）锂电池上游设备和资源：杭可科技、先导智能、赣锋锂业等；（3）热管理及零部件：三花智控、银轮股份等。
风险因素：新冠疫情的反复爆发；汽车行业销量不达预期；重卡排放、两轮车新国标等法规实施力度不达预期等。
投资建议：国内汽车行业销量已经连续5 个月正增长，行业景气明确回升。同时，海外复工复产之后，对于零部件存在明显的补库存需求。同时考虑国内、海外需求的回升，预计三季度行业整体的盈利能力将明显好转，各板块的投资机会如下：1、乘用车，消费“两极化”、“个性化”背景下重点看车型周期，例如：长城汽车（A+H）、长安汽车等。2、零部件，板块性的投资机会，核心特斯拉产业链、汽车电子、工艺平台型企业的三条逻辑，例如：拓普集团、新泉股份、福耀玻璃、德赛西威、华阳集团、爱柯迪、豪能股份、新坐标、贝斯特、精锻科技、华域汽车、银轮股份、继峰股份、天成自控、敏实集团（H）、科博达、星宇股份、耐世特（H）、均胜电子、旭升股份、岱美股份、中鼎股份、宁波高发等。3、两轮车，增量看消费升级，存量看格局优化，例如：雅迪控股（H）、小牛电动（美股）、八方股份、春风动力等。4、重卡，淡化行业波动，重点看格局优化、ASP 提升。例如：潍柴动力（A+H）、中国重汽（H）、中国重汽（A）、威孚高科等。5、新能源汽车，国内、欧洲电动化景气提升，全球优质供应链受益。例如：
比亚迪（A+H）、宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控等。
