投资要点

8 月汽车产销同比连续5 个月增长：据中汽协9 月10 日发布的数据，2020 年8月全国产销量分别完成211.9 万辆和218.6 万辆，环比分别下降3.7%和上升3.5%，同比分别增长6.3%和11.6%，增速较上月分别下降15.6 个百分点和4.8个百分点，产销量已连续5 个月呈现增长，其中销量已连续四个月增速保持在10%以上。2020 年1-8 月，汽车产销分别完成1443.2 万辆和1455.1 万辆，产销同比分别下降9.6%和9.7%。降幅较1-7 月相比，继续收窄2.2 个百分点和3个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2020 年8 月份“汽车经销商库存”调查结果：8 月份汽车经销商综合库存系数为1.5，同比下降0.7%，环比下降21.5%，库存水平位于警戒线的临界值。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数环比下降。高端豪华&进口品牌库存系数为1.20，环比下降27.7%；合资品牌库存系数为1.57，环比下降19.9%；自主品牌库存系数为1.68，环比上升21.5%。

2020 年8 月汽车产销继续保持增长趋势，行业总体的复苏态势持续向好，累计汽车产销降幅收窄至10%以内，市场表现好于预期。商用车在投资和政策的拉动下增长幅度较大，乘用车在促销费政策的带动下需求持续复苏，“金九银十”

消费旺季将继续促进行业景气度的回升。

新能源汽车同比保持增长：8 月，新能源汽车产销分别完成 10.6 万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%，较上月分别扩大2.1 和6.5 个百分点。其中，纯电动汽车产销分别完成8.2 万辆和8.8 万辆，同比分别增长7.6%和25.6%，较上月分别收窄10.3 和扩大1.4 个百分点；插电式混合动力汽车产销分别完成2.4 万辆和2.1 万辆，同比分别增长73.0%和26.1%；燃料电池汽车产销分别完成97 辆和121 辆，同比分别增长438.9%和536.8%。

2020 年1-8 月新能源汽车产销分别完成60.2 万辆和59.6 万辆，同比分别下降26.2%和26.4%。其中纯电动汽车产销分别完成46.1 万辆和46.6 万辆，同比分别下降30.2%和27.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成14.1 万辆和12.9万辆，同比分别下降9.3%和20.8%；燃料电池汽车产销分别完成567 辆和578辆，同比分别下降52.3%和48.6%。

8 月新能源汽车产销继续同比增长，增幅较上个月有所扩大。新能源汽车连续两个月实现正增长，可以看出新能源汽车下乡活动为市场带来了新增量，新能源汽车稳中有升。

乘用车继续同比增长，SUV 表现好于总体水平：2020 年8 月，乘用车产销分别完成169.4 万辆和175.5 万辆，同比分别下降0.1%和增长6.0%。

1-8 月，乘用车产销分别完成1117.6 万辆和1128.8 万辆，产销同比分别下降15.5%和15.4%。降幅比1-7 月分别收窄2.3 和3 个百分点。分车型看：轿车产销量同比分别下降19.5%和18.8%；SUV 产销量同比分别下降7.8%和8.7%；MPV 产销量同比分别下降38.3%和35.8%；交叉型乘用车产销量分别下降12.1%和11.9%。

8 月，中国品牌乘用车销售65.5 万辆，同比增长6.3%，占乘用车销售总量的37.3%，比去年同期增长0.1 个百分点，实现了近5 个月来的首次增长。2020年1-8 月，中国品牌乘用车共销售408.9 万辆，同比下降21.3%，占乘用车销售总量的36.2%，比去年同期下降2.7 个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比继续大幅增长，重卡表现亮眼：8 月，商用车产销分别完成42.5万辆和43.1 万辆，环比分别下降10.0%和3.5%；同比分别增长42.8%和41.6%。

1-8 月商用车产销分别完成325.6 万辆和326.3 万辆，同比分别增长19.3%和17.3%。增幅比1-7 月继续扩大2.9 和3 个百分点。分车型产销情况看，客车产销分别下降10.4%和12.5%；货车产销同比分别增长22.7%和20.7%。

2020 年8 月重卡销量为13 万辆，同比上涨77.5%，环比下降8%。2020 年1-8月重卡累计销售108.3 万辆，同比增长35%，行业持续高景气度。中国重汽重卡1-8 月销量16.07 万辆，同比上涨27%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

投资建议：2020 年8 月产销保持增长，SUV 增速好于乘用车总体水平。商用车在投资以及政策的带动下，增长势头较强。其中重卡表现亮眼，基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。我们重点推荐两条主线：

（1）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车，建议关注吉利汽车（H）。

（2）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐三花智控、宁德时代，建议重点关注拓普集团、旭升股份等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、宁波高发等。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。