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8 月24 日，公司发布2020 年半年度报告：2020 年上半年，公司实现营业总收入约3.92 亿元，同比下滑10.44%；实现归属于上市公司股东的净利润为8449.5 万元，同比下滑4.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7611.57 万元，同比增长5.61%。点评如下：

2020Q2 收入端呈现复苏态势：2020Q2 公司实现营业收入22157.22 万元，同比增长3.07%，环比增长30.3%。Q2 收入端的复苏主要受益两大客户销量提升，其中2020Q2 上通五销量同比15.9%，吉利同比13.8%。7 月份五菱和吉利仍然维持较高的增速，分别增长19.8%和15%，仍将带动公司业务趋势向上。

2020Q2 盈利能力环比改善，扣非归母净利润同比大幅增长34%：2020Q2 公司毛利率为31.7%，好于2020Q1 的30.5%，略低于2019Q2 的32.1%，我们预计，随着电子档占比的提升，公司毛利率有望进一步提升。费用率上，2020Q2 销售费用率为5.3%，低于去年同期的5.6%。管理费用率2.5%，与去年同期持平；研发费用率为5.1%，高于去年同期的4.2%，研发费用的增加客观反映了公司同步研发项目的增多，为后续销量增加提供保障。2020Q2 扣非归母净利润实现4297.29 万元，同比增长34%。

2020Q2 现金流环比改善，账面现金依旧充裕：公司二季度经营净现金6456.83 万元，2020Q1 为234.75 万元。期末货币资金（10.59 亿元）与交易性金融资产（银行理财，2.45 亿元）合计13.04 亿元，有息负债（短期借款，长期借款等）为0 元。

产品升级与客户结构升级趋势持续：电子档是变速箱操纵器的最新一代产品，早期仅有宝马、路虎等豪华品牌使用。2019 年来，10-15 万的主流自主品牌车型已开始普及电子档，如吉利博越，长安CS75Plus，长城哈弗F7/炮，上汽RX5，比亚迪宋Pro，长安UNIT，以及即将上市的长城全新H6 和长城大狗，均具有电子档版本，并成为其宣传卖点。公司电子档产品已经在吉利，长城等一线自主车企规模量产，产品质量和性价比优势已得到验证，公司客户结构不断优化。

高性价比零部件供应商——高质量和优秀的成本控制能力：除2018 年外，2015-2019 年公司归母净利润增速都高于营收增速。

毛利率上，公司表现同样稳定。即使在2019-2020Q1 销量\收入端出现比较大下滑的背景下，操纵器业务2019 年毛利率还有所提升。合资车企经营承压，公司作为优质供应商，具备进入合资配套体系条件。

盈利预测与估值：随着公司主要客户复苏，以及新客户逐步放量，我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.92 元、1.12 元和1.32 元，对应PE 分别为21X、17X 和15X，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车市场景气度继续下行，公司新产品推广不及预期，疫情对汽车行业影响超预期。