投资要点

7 月汽车产销继续同比增长：据中汽协8 月11 日发布的数据，2020 年7 月全国产销量分别完成220.1 万辆和211.2 万辆，环比分别下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%，增速较上月分别下降0.6 个百分点和上涨4.8 个百分点，产销量继续同比增长。2020 年1-7 月，汽车产销分别完成1231.4 万辆和1236.5 万辆，产销同比分别下降11.8%和12.7%。降幅较1-6 月相比，分别收窄5 个百分点和4.2 个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2020 年8 月份“汽车经销商库存”调查结果：7 月份汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升9.4%，环比上升10.0%，库存水平位于警戒线位置之上。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数环比上升。高端豪华&进口品牌库存系数为1.66，环比上升22.9%；合资品牌库存系数为1.96，环比上升10.9%；自主品牌库存系数为2.14，环比上升3.5%。

2020 年7 月我国经济复苏态势向好，在促销费政策的刺激下，车市产销继续同比增长，产销势头保持良好，市场销售持续改善。上半年国家出台了一系列的促消费政策，已经逐渐发挥作用，对汽车市场发展长期利好。

新能源汽车同比增速转正：7 月，新能源汽车产销分别完成 10 万辆和9.8 万辆，同比分别增长15.6%和19.3%，较上月分别收窄40.6 和52.4 个百分点，为今年以来的首次正增长。其中，纯电动汽车产销分别完成7.9 万辆和7.8 万辆，同比分别增长17.9%和24.2%，较上月分别收窄49.8 和61.8 个百分点；插电式混合动力汽车产销分别完成2.1 万辆和1.9 万辆，同比分别增长7.8%和2.7%。

2020 年1-7 月新能源汽车产销分别完成49.6 万辆和48.6 万辆，同比分别下降31.7%和32.8%。其中纯电动汽车产销分别完成38 万辆和37.8 万辆，同比分别下降35.0%和34.3%；插电式混合动力汽车产销分别完成11.6 万辆和10.8 万辆，同比分别下降17.4%和26.4%；燃料电池汽车产销分别完成397 辆和407辆，同比分别下降66.1%和63.2%。

7 月新能源汽车产销同比增速首次转正，随着疫情影响逐渐消退，新能源汽车在网约车等出行领域的需求有所复苏，随着市场适应补贴退坡和企业向新能源汽车进行战略布局调整，下半年新能源汽车销量有望同比正增长。除特斯拉外，今年新能源汽车市场有望实现100 万辆的销量，特斯拉有望实现10 万辆销量，预计中国2020 年全年新能源汽车销量有望突破110 万辆。

乘用车同比继续增长，自主品牌占比有所回升：2020 年7 月，乘用车产销分别完成172.9 万辆和166.5 万辆，环比分别下降3.9%和5.6%， 同比分别增长13.2%和8.5%。7 月乘用车产销保持了同比正增长，细分车型中，除MPV 车型外其他车型销量同比增速均为正。

1-7 月，乘用车产销分别完成948.3 万辆和953.3 万辆，产销同比分别下降17.8%和18.4%。降幅比1-6 月分别收窄4.7 和4 个百分点。分车型看：轿车产销量同比分别下降21.5%和22.1%；SUV 产销量同比分别下降9.9%和11.0%；MPV产销量同比分别下降42.5%和40.6%；交叉型乘用车产销量分别下降14.0%和15.8%。从细分车型累计增速看，SUV 车型表现好于总体水平。

7 月，中国品牌乘用车销售58.5 万辆，同比增长4.5%，占乘用车销售总量的35.1%，比去年同期下降1.3 个百分点，较6 月回升1.7 个百分点。2020 年1-7月，中国品牌乘用车共销售343.4 万辆，同比下降25.0%，占乘用车销售总量的36.0%，比去年同期下降3.2 个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比继续大幅增长，重卡表现亮眼：7 月，商用车产销分别完成47.2万辆和44.7 万辆，环比分别下降10.4%和16.6%；同比分别增长70.3%和59.4%。

1-7 月商用车产销分别完成283.1 万辆和283.2 万辆，同比分别增长16.4%和14.3%。增幅比1-6 月分别扩大6.9 和5.7 个百分点。分车型产销情况看，客车产销分别下降11.4%和13.0%；货车产销同比分别增长19.6%和17.4%。

2020 年7 月重卡销量为13.9 万辆，同比上涨83.9%。2020 年1-7 月重卡累计销售95.3 万辆，同比增长30.1%，行业持续高景气度。中国重汽7 月重卡销量2.4 万辆，同比增长97.4%，1-7 月累计重卡销量14.47 万辆，市占率达到15.2%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

投资建议：2020 年7 月同比继续保持增长，促消费政策效果已现。新能源汽车今年首次增速转正，主要是因为补贴退坡后，经过一年的调整，消费者逐渐适应补贴大幅降低的状态，企业对车型等做出战略调整，同比正增速的状态也将继续下去。重卡单月销量继续保持高增长，基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。我们重点推荐两条主线：

（1）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车，建议关注吉利汽车（H）。

（2）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐宁德时代，建议重点关注拓普集团、旭升股份等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发等。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。