投资要点

6 月汽车产销创新高：据中汽协7 月10 日发布的数据，2020 年6 月全国产销量分别完成232.5 万辆和230.0 万辆，环比分别增长6.3%和4.8%，同比分别增长22.5%和11.6%，增速较上月分别上涨4.3 个百分点和下降2.9 个百分点，产销量刷新了历年6 月产销记录。2020 年1-6 月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7 万辆，产销同比分别下降16.8%和16.9%。降幅较1-5 月相比，分别收窄7.3 个百分点和5.7 个百分点，降幅收窄，好于预期。

据中国汽车流通协会发布的2020 年6 月份“汽车经销商库存”调查结果：6 月份汽车经销商综合库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上升12.3%，库存水平位于警戒线位置之上。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数环比上升。高端豪华&进口品牌库存系数为1.35，环比上升8.0%；合资品牌库存系数为1.77，环比上升23.7%；自主品牌库存系数为2.07，环比上升8.8%。

2020 年6 月汽车产销呈现两位数增长，延续了增长趋势，行业总体的复苏态势持续向好，市场表现好于预期。

新能源汽车继续同比下降：6 月，新能源汽车产销分别完成 10.2 万辆和10.4万辆，同比分别下降25.0%和33.1%，同比分别下降25.8%和23.5%，较上月分别收窄0.8 和扩大9.6 个百分点。其中，纯电动汽车产销分别完成7.9 万辆和8.2 万辆，同比分别下降31.9%和37.6%，较上月分别收窄1.9 和扩大12.5 个百分点；插电式混合动力汽车产销分别完成2.3 万辆和2.1 万辆，同比分别增长17.0%和下降6.0%；燃料电池汽车产销均完成81 辆，同比分别下降83.9%和83.3%。

2020 年1-6 月新能源汽车产销分别完成39.7 万辆和39.3 万辆，同比分别下降36.5%和37.4%。其中纯电动汽车产销分别完成30.1 万辆和30.4 万辆，同比分别下降40.3%和39.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成9.5 万辆和8.8 万辆；同比分别下降20.0%和29.8%；燃料电池汽车产销分别完成390 辆和403 辆，同比分别下降66.5%和63.4%。

6 月新能源汽车产销继续呈现环比改善现象，同比降幅为负，降幅较上个月有所扩大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年，补贴补贴时间延长，加速中国新能源汽车产业发展。

乘用车产量增幅进一步扩大：2020 年6 月，乘用车产销分别完成179.8 万辆和176.4 万辆，环比分别增长8.3%和5.4%， 同比分别增长12.2%和1.8%，产量增幅进一步扩大，销量增幅下降5.2 个百分点。

1-6 月，乘用车产销分别完成775.4 万辆和787.3 万辆，产销同比分别下降22.5%和22.4%。分车型看：轿车产销量同比分别下降25.9%和下降26%；SUV 产销量同比分别下降14.6%和14.9%；MPV 产销量同比分别下降48.1%和45.7%；交叉型乘用车产销量分别下降20.4%和19.8%。

6 月，中国品牌乘用车销售59 万辆，同比下降11.6%，占乘用车销售总量的33.5%，比去年同期下降5 个百分点。2020 年1-6 月，中国品牌乘用车共销售285.4 万辆，同比下降29.0%，占乘用车销售总量的36.3%，比去年同期下降3.4 个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车销量再创新高：6 月，商用车产销分别完成52.7 万辆和53.6 万辆，环比分别下降0.1%和增长3.1%；同比分别增长77.9%和63.1%。

1-6 月商用车产销分别完成235.9 万辆和238.4 万辆，同比分别增长9.5%和8.6%。分车型产销情况看，客车产销分别分别下降9.6%和12.4%；货车产销同比分别增长11.5%和增长10.8%。

2020 年6 月重卡销量为16.5 万辆，同比上涨59%，环比下降7.9%。2020 年1-6 月重卡累计销售80.96 万辆，同比增长23%，创H1 重卡销量新高，行业持续高景气度。中国重汽重卡销量2.4 万辆，同比上涨41%，市占率达到14.5%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

投资建议：2020 年6 月产销保持两位数增长，SUV 单月销量超过轿车销量，但是增幅略有缩小。商用车单月销量再创历史新高，重卡H1 销量创新高，基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。6 月消费市场已经出现明显改善，市场表现好于预期。

但是国际疫情的不确定性仍存在，海外需求尚未完全恢复，我们仍需从行业中寻找结构性机会。我们重点推荐两条主线：

（1）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽。

（2）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐旭升股份，建议重点关注拓普集团、宁德时代等；以及受益于汽车智能化，重点推荐星宇股份，建议重点关注长城汽车、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发、吉利汽车（H）等。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。