光伏：碳中和背景下成长性确定，有望持续提振估值。2021年开启平价周期，光伏需求与价格形成反馈机制，全球装机有望突破160Gw，20-25年CAGR将超20%，硅料供需偏紧、逆变器海外替代持续，将成为21年景气度较高的环节。为了更多留存利润、平滑产能、实现技术双周期波动，大尺寸、一体化趋势将持续；GW级HJT产品21年中将进入验证期，需持续关注技术迭代。投资关注四个方面：1）供需形势及行业格局较好环节的龙头企业，推荐通威股份、阳光电源、福斯特，关注信义光能（H）、福莱特（H）、帝科股份、锦浪科技、固德威；2）一体化龙头企业，推荐隆基股份，关注晶澳科技；3）大尺寸产品发展及应用龙头企业，关注爱旭股份、天合光能、中环股份、东方日升；4）光伏设备供应商，关注迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、上机数控、帝尔激光。

锂电及新能源车：全球电动车市场共振，产品驱动趋势强化。全球电动车增长确定性增强，我们预计2020，2021年欧洲新能源车销量分别达128.170万辆，预计国内分别达136，180万辆，我们测算20-25年全球销量CAGR将超30%，特斯拉、传统转型车企、造车新势力等也将在21年推出更多新品。重点关注：1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，推荐宁德时代，关注国轩高科、孚能科技、亿纬锂能、璞泰来、三花智控；2）由于上游原材料价格上探，扩产周期限制，电池厂商库存有限等因素，磷酸铁锂、电解液、隔膜、铜箔等环节供需紧平衡，关注德方纳米、恩捷股份、星源材质、天赐材料、嘉元科技；3）新国标下，电动两轮车换购潮涌起，推荐新日股份，关注雅迪控股（H）。

风电：把握"量”的预期波动，行业具备预期差。市场担忧风电行业的降本和消纳，也因此对其成长性存在分歧，但仅依靠光伏不足以完成碳中和目标。我们认为，全球风电市场依然快速发展，国内海上风电补贴退坡，各地方接力，短期抢装长期发展将持续，需重点关注装机预期变化以及具有全球市场的零部件厂商及海上风电供应商，关注日月股份、东方电缆、明阳智能。

氢能与燃料电池：降本超预期，冬奥示范起。氢能与燃料电池产业是碳减排另一重要抓手，燃料电池降本进程快速推进，城市群申报完毕，冬奥将重点示范，地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。在示范推广阶段，系统商将与上下游构建完善的产业生态圈，具有先发优势，推荐亿华通-U，关注腾龙股份。

风险分析：光伏风电装机不及预期、新能源车销量不及预期、燃料电池政策降本不及预期。