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公司公告2020 年三季报，1-9 月实现营业收入43.6 亿元，同比增长78.5%；归母净利润1.2 亿元，同比增长38.4%；经营性活动产生的现金流量净额为9.6 亿元。

销售旺季来临，公司Q3 业绩高歌猛进。公司Q3 实现营业收入23.4亿元，同比增长127.7%；归母净利润0.8 亿元，同比增长105.8%。

公司Q3收入和业绩双双高增长主要是新国标换购和共享出行等因素影响，国内电动两轮车消费市场需求旺盛，公司产销两旺。公司Q3 毛利率10.5%，同比下降4.4pct，净利率3.7%，同比下降0.3pct，主要是行业竞争加剧以及产品结构变化。随着产销规模快速增长，公司费用占比下降，1-9 月销售费用率4.6%（同比-2.6pct），管理费用率2.0%（同比-1.1pct），研发费用率1.1%（同意-0.6pct），财务费用率-0.5%（同比+0.1pct）。

现金流表现强劲，预收款大增。公司Q3 经营性活动产生的净现金流5.1 亿元，同比大增93.6%，主要是公司产销两旺，现金流表现强劲。截至2020 年9 月底，公司合同负债3.1 亿元，较年中增加2.4 亿元，主要是预收款的增长导致。公司存货3.9 亿元，较年初增长186.1%，主要是订单旺盛致备货增加。

共享电单车集中释放，新国标护航行业长期发展。共享出行方兴未艾，互联网巨头瞄准共享电动自行车市场，美团、哈啰、滴滴跑步入场，今明两年行业迎来投放高峰期。2019 年4 月起国家正式执行电动自行车新国标，有望促进行业换车需求增长。新国标规范行业生态，加速中小企业淘汰，中长期有利于行业向头部集中，龙头企业将持续受益。

盈利预测及投资建议：公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者，充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.64 元、2.51 元，对应PE 分别为29.0 倍、18.6 倍、12.1 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示:团购业务不及预期；新品销售和新品牌推广不及预期；新国标执行力度不及预期；产能投放不及预期；市场竞争加剧。