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科博达(603786):三季度利润端略超预期 海外客户增量显著

上海申银万国证券研究所有限公司 10-31 00:00

科博达 --%

投资要点:公司发布2024 年三季报,2024 年前三季度实现营业收入42.73 亿元,同比+33.8%;实现归母净利润6.07 亿元,同比+33.2%。分季度看,公司24Q3 实现营收15.30 亿元,同环比+24.1%/+15.5%;实现归母净利润2.35 亿元,同环比+30.8%/+54.1%。利润端略超预期。

Q3 单季度营收和利润均创新高。24Q3 公司营收15.30 亿元,同环比+24.1%/+15.5%;实现归母净利润2.35 亿元,同环比+30.8%/+54.1%。三季度营收环比提升受益于理想三季度实现15.3w 辆销售,环比+40.8%,同时海外客户诸如宝马、福特车灯控制器进一步放量。

规模效应增强、费用端持续优化,公司盈利能力环比改善。公司Q3 毛利率为29.7%,同比-0.9pct/环比+3.5pct,环比提升主要由于三季度不存在客户一次性降价,以及三季度芯片补差等;归母净利率为15.4%,同比+0.8pct/环比+3.8pct,环比改善。公司Q3 四费费用率为12.3%,同比-3.7pct,环比-2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/3.8%/6.7%/-0.5%,同比+0.8pct/-1.1pct/-1.9pct/-1.5pct,费用率优化主要是规模效应导致费用端占比有所下滑。

公司海外增长显著,多客户上量。从主营业务分地区来看,公司在国内和国外市场均实现了显著的营收增长。国内营业收入为26.99 亿元,同比增长28.67%,国外营业收入为14.40亿元,同比增长39.76%,海外强劲的增长动力主要是宝马、福特、雷诺、PSA、大众等各类客户灯控、USB 等传统产品推动;公司全球化客户结构已经具备,只待后续“多元化产品“一一突破此类大客户。

从灯控已经进化为平台类企业,各类域控、终端智能执行控制模块发展顺利。公司近几年新产品不断,包含efuse、底盘域控、底盘控制器、车身域控制器,科博达智能科技旗下的智能驾驶域控,通过新产品带动单车价值迅速提升。从客户项目来看,上半年依然表现亮丽,24H1 共获得新定点项目43 个,预计生命周期销量7500 万只;在研项目合计136个,预计生命周期销量超过2.8 亿只控制器,假设控制器平均100 元,在手订单有280 亿,支撑未来稳健增长。

投资分析意见:维持24-26年营收预测60/77/97亿元,24-26 年归母净利润8.3/11.1/13.9亿元。对应24-26 年PE 为29/21/17 倍,考虑公司具备全球化&智能化双战略模式,成长空间大,维持买入评级。

核心风险:下游客户销量不及预期、新项目开发不及预期、降价压力超预期。

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