核心观点：

乘用车：24 年H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。根据公司财报，乘用车样本公司24 年H1 整体/国内/海外营收同比分别+5.8/+1.6/+28.4%，毛利润同比分别+24.6/+8.1/+144.5%。根据中汽协， 24 年H1 乘用车批发/ 国内交强险/ 出口销量同比分别+6.3/+4.1/+31.4%，销量增速和收入增速基本吻合。24 年H1 乘用车海外营收/毛利润占比分别提升至19.1/23.8%，同比分别+3.4/11.7pct。

乘用车样本公司24 年H1 毛利润增速高于营收增速，主要是由于海外毛利率的提升，24 年H1 海外毛利率提升至20.0%，同比+9.5pct。

商用车：出口销量增长支撑下的重卡产业链和客车板块业绩表现不错。

24Q2 重卡产业链样本公司实现营收940.4 亿元，同比+1.6%；扣非前/后实现归母净利润46.6/43.5 亿元，同比+1.2/+27.7%。根据中汽协、交强险数据，重卡行业24Q2 批发/终端/出口销量分别为23.2/13.6/7.4万辆，同比分别-6.2%/+6.7%/+5.1%。内需市场复苏和出口增长双击，重卡产业链业绩表现不错。卡车行业正站在未来3-5 年上行周期的初期，出口具备全球竞争力。复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。

零部件：海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现依然更好。

汽车零部件样本公司24Q2 实现营业收入2606.4 亿元，同比+7.4%；实现扣非前/后归母净利润144.8/137.0 亿元，同比分别+13.1/+18.2%。

24 年H1 剔除汇兑损益前/后零部件样本公司归母净利润分别为289.5/286.5 亿元，同比分别+35.2/+51.8%。24H1 海外收入占比较高/较低的企业归母净利润分别为83.5 亿元/206.0 亿元，同比分别+42.2%/+32.5%。剔除汇兑损益后，24H1 海外收入占比较高/较低的企业归母净利润为79.4 亿元/207.1 亿元，同比分别+56.2%/+50.2%。

24 年H1 海外占比较高的零部件企业业绩表现更好，主要是由于海外汽车需求表现较好。剔除汇兑后24H1 零部件企业业绩增速显著更高，主要是由于24 年H1 零部件企业汇兑收益为3.0 亿元，同比-22.4 亿元。

投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置，我们推荐拐点基本确立的长城汽车（H/A）、长安汽车；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。商用车推荐中国重汽、福田汽车、一汽解放。零部件推荐敏实集团、耐世特、郑煤机（A/H）、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔、潍柴动力（A/H）、威孚高科、天润工业。汽车检测推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；行业竞争加剧；技术路线变革等。