有机葡萄酒龙头，IPO 募投扩张产能巩固领先优势公司是国内最早进行有机酿酒葡萄生产与加工关键技术的研究、开发与示范企业之一，在有机土壤、有机苗木繁育等方面取得一批关键技术，率先在国内形成有机酿酒葡萄种植与加工技术体系。公司为实现差异化竞争于2009 年底推出了有机葡萄酒，现已成为公司营收第二大系列产品和毛利率最高的产品。

公司自有的武威种植基地现已通过有机认证的酿酒葡萄种植基地面积2 万亩，公司拟在此基础上IPO 募投新建1.8 万亩有机酿酒葡萄种植基地，提升公司的优质有机葡萄原料的保障能力。此外，公司还将募投新建年产4 万吨有机葡萄原酒的项目，从而巩固公司在有机酿酒葡萄种植及有机葡萄酒酿造方面的龙头地位。

华东市场拥有较高市占率，募投营销网络建设项目覆盖空白市场华东地区一直是公司最重要的销售市场，2015 年华东市场占公司主营业务收入的73.14%。公司现已在浙江、江苏、上海地区拥有成熟的渠道商网络，形成了较强的竞争优势，特别是在浙江的市场占有率连续多年保持领先。然而，目前新的市场拓展仅在河北、湖南等少数地区取得一定突破，在国内还存在尚未覆盖到的空白市场，在对市场渠道的深度服务上也有不足。公司计划投资8062万元在全国建设174 家威龙品牌营销网点，并在重点省份内建设100 家威龙有机葡萄酒专卖店。其中一级营销网点选址部分一线城市，共23 个；二级营销网点主要分布在二线城市，共74 个；三级营销网点主要分布在三线城市，共77 个。营销网络建设项目的实施将大幅提升公司的营销覆盖能力，进一步深化以华东市场为代表的营销网络，实现重点城市的营销网络全覆盖，实现重点终端的全覆盖，提升产品销量和市场占有率。

盈利预测与估值：基于财务费用大幅下降和营收继续保持增长的预测，预计公司2016—2018 年度的营业收入分别为7.86 亿元、8.47 亿元和9.15 亿元；实现净利润分别为6297.50 万元、7818.69万元、9456.85 万元，EPS 分别为0.31/0.39/0.47 元/股。我们给予威龙股份2016 年30-40 倍目标P/E，结合我们对公司2016 年的业绩预测，合理估值区间为9.3-12.4 元。