2023H1 光伏业务贡献主要营收，维持“买入”评级

公司发布2023 年中报，2023 H1 实现营业收入5.60 亿元，同比+815.91%，主要系2022 年末装入的光伏资产在本期实现的光伏电池组件销售收入所致；归母净利润536.99 万元，与去年同期相比，实现扭亏为盈。2023H1 公司光伏电池组件等产品逐步放量，光伏组件板块贡献了主要营收。报告期内，光伏组件板块实现营业收入5.03 亿元，占总收入的89.88%。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.51/0.61/0.77 亿元，对应EPS 为0.08/0.09/0.12 元/股，当前股价对应的PE 分别为62.7/52.4/41.2 倍，维持“买入”评级。

光伏业务产能稳步落地，国晟能源异质结新龙头之路启航

现有产能方面，据公司公告，其在江苏徐州建成的1.5GW 大尺寸组件生产线及1GW 电池片生产线，在安徽淮北建成的1GW 大尺寸组件生产线已投产。且公司存货周转天数仅55 天，营运能力优秀；现金收入比为81.25%，盈利质量较高。

规划产能方面，国晟能源在江苏省（徐州贾汪）、安徽省（淮北烈山、淮南凤台、宿州萧县）和河北省（张家口阳原、唐山乐亭）三省六地布局异质结产业链基地。

近期看，公司规划落地异质结电池产能2GW（淮南凤台1GW、唐山乐亭1GW），异质结组件产能5GW（安徽凤台2GW、唐山乐亭1GW、张家口阳原2GW），以及硅片产能1GW（唐山乐亭）。远期看，公司在“十四五”期间计划总投资400 亿元，按照“1+N”模式规划在全国布局建设30GW 电池、30GW 组件和相关产业链项目。

协议转让与定向增发并进，国晟能源获控制权在即2023 年8 月9 日，乾景园林公告《股份转让协议》暨控制权变更进展，国晟能源（转让前持有乾景园林8%股份）拟以7.78 元/股的价格受让5686.73 万股（占总股本的8.85%），股份转让完成后国晟能源将持有公司10829.6 万股（占总股本的16.85%），成为公司的控股股东。同时，公司公告定增预案，国晟能源拟以4.08元/股的价格向公司增资不超过7.78 亿。

风险提示：控制权转让未落地；HJT 投产和降本增效技术导入进度不及预计。