事件描述

乾景园林发布公司2015年年度报告，报告期内实现营业收入6.08亿元，同比上升0.71%，毛利率28.33%，同比上涨2.15%，实现归属于母公司所有者净利润0.93亿元，同比上升14.80%，EPS1.17元。

第4季度实现营业收入2.92亿元，同比上涨21.62%，毛利率32.10%，同比下降5.91%，实现归属于母公司所有者净利润0.59亿元，同比上升2.76%，4季度EPS0.74元，3季度EPS0.08元。

事件评论

毛利上升、财务费用下降贡献利润：公司在行业下行中积极优化产品结构、开拓市场，营收同比微增0.71%。盈利能力方面，园林行业市场竞争加剧，市政绿化业务毛利率与去年相比基本持平，但是开拓高档住宅小区园林绿化业务使得地产景观业务毛利提高，且地产景观业务占比有所增加，带动整体毛利率上升2.15个百分点。费用方面，由于公司BT业务在回购期内分摊的投资收益增加，财务费用同比减少31.69%。较去年资产减值损失增加，叠加投资收益下降，导致最终净利润0.93亿元，同比上升14.80%。

公司四季度主营收入2.92亿，同比上涨21.62%。四季度管理费用、资产减值损失同比增加。四季度归属净利润同比上升2.76%。

市政地产，两大主营齐头并进：公司市政绿化与地产景观均衡发展，在地产调控严厉或政府投资减少时，可形成互补的有效态势，在园林行业竞争激烈的当下，公司业务依旧稳定发展。“海绵城市”逐步试点，生态建设如火如荼，公司不断加大生态领域研发，探索PPP项目承接，叠加今年以来一二线房地产市场回暖，公司业务有望进一步扩大。

培育养护，产业链一体化发展：园林行业具有资金密集型特点，公司去年年底完成上市，资本实力得到显著增强。出资2000万元设立苗木公司，进行高附加值的苗木培育，给园林主业提供苗木资源，且筹建绿化养护管理团队，打通产业链、一体化发展，公司未来值得看好。

预计公司2016、2017年EPS分别为1.43元、1.83元，对应PE39X、31X，给予“增持”评级。