20 年品牌升级使费用激增以致亏损，21 年Q1 净利润创历史新高。来伊份发布2020 年年报表示，2020 年实现总营收40.26 亿，同比增长0.59%，净利润亏损6519.54 万，同比下降728.65%。年报对亏损原因做出说明：

系公司拓展渠道，优化人才结构，推动品牌升级宣传，公司销售费用、管理费用大幅增加，导致业绩出现亏损。21 年Q1 公司实现营业收入12.15亿元，同比下降7.59%。实现净利润8028.95 万元，同比增长9.65%，创历史新高。由于疫情受控，来伊份线下门店有望稳步恢复增长态势，发挥其发达的线下门店网络优势。与此同时，线上渠道持续发力，继续带动公司盈利增长。

自有白酒品牌全渠道销售，深化提升公司食饮行业布局。来伊份日前在互动平台对投资者表示，公司全资子公司——上海醉爱酒业有限公司已在去年推出自有品牌酱香型白酒产品——海派酱香53°醉爱酱香型白酒，打造上海本地化酱香酒品牌。目前在来伊份全渠道（包括线上平台，线下门店及团购经销渠道）销售。“上海醉爱酒业” 2020 年实现营收132.81万元，初具规模，未来发展态势良好。

立足传统内核全面升级“新鲜零食”品牌战略，市场份额有望持续增长。

为顺应市场出现的对健康饮食、营养消费升级的需求，来伊份以“新鲜”为内核作为品牌战略升级的支撑点，全面提出新鲜零食战略，包括全新的LOGO 升级、新的品类布局、精细化会员运营。并发布全新“鲜”标设计、新鲜零食礼盒和未来概念门店，完成全面的系统化升级。用原料优鲜、技术保鲜、包装锁鲜、产销争鲜、配送领鲜五大标准将“新鲜零食”作为系统性工程进行打造。辅之其庞大的门店数量和持续推进的“万家灯火”计划，多轮驱动公司品牌战略升级，有望使公司赢得更大的市场份额和增长空间。

投资建议：我们预计2021-2023 年公司实现EPS 0.89、0.74、0.85 元，对应PE 17、20、18，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，食品安全问题，品牌战略布局不及预期，新业务发展不及预期等