投资要点：

行业整体规模稳步提升，各子品类保持快速发展 近五年，中国休闲食品市场规模从3109亿元增长至4493亿元，年均复合增长率达到7.7%。随着消费趋势的升级和人均收入的提高，休闲食品市场规模有望持续增长。休闲食品行业主要包括烘焙食品、糖果、饼干、膨化食品和坚果炒货。其中，糖果、饼干和烘焙食品的规模超过千亿，坚果和膨化食品的规模还在百亿左右，差距较大。从增速来看，休闲食品的消费量在增加，同时消费者对健康、品牌和质量的追求提高了消费单价，因此休闲食品各品类保持着两位数高速增长。

“新世代”成为未来休闲食品主要消费群体 休闲食品的主要消费群体为年轻人，随着人口结构的改变，“新世代”将于2021年达到人口比例46%以上，成为真正的消费主力。“新世代”人群具有超强消费意识并易于接受新事物，消费能力远超上一代。另一方面，新世代有个性、喜网购和爱健康的特点将促进休闲食品行业持续的发展，使得休闲食品向着品牌化、电商化和健康化迈进。

连锁经营更具优势，“新零售”才是新方向 休闲食品行业常见的经营模式为个体零售、商超卖场、连锁经营和电商模式。其中个体零食和商超卖场较为传统，而连锁经营和电商模式近两年开始兴起。

目前商超卖场还是休闲食品销售的主要场所，但是随着消费者逐渐重视购物体验、品牌效应和产品质量，连锁经营的模式将在未来更加具有竞争优势。同时，虽然目前电商模式增速较快，但已经出现增长放缓的迹象，未来线上和线下逐渐融合是大势所趋，能够为消费者提供更加完善和便捷服务的“新零售”才是未来的新方向。

行业评级及投资策略 基于以上分析，休闲食品行业增长态势有望持续，未来随着“新世代”成为消费主力，将进一步促进行业的发展。同时连锁经营的兴起以及线上线下融合的“新零售”的出现将有望从经营模式上改变整个行业，维持行业“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题；市场增长不及预期；原材料价格风险；相关公司业绩不达预期。