事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收12.54亿元，同比增长17.01%；实现归母净利润-0.20 亿元，同比增长40.67%；实现扣非净利润-0.34 亿元，同比增长13.07%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收4.79 亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%；实现归母净利润-0.09 亿元，同比增长69.01%，环比增长25.94%；实现扣非净利润-0.13亿元，同比增长58.55%，环比增长33.52%。

市场开拓成果显著，盈利能力环比改善：2023 年Q3，公司实现营业总收入4.79 亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%，主要得益于公司积极开拓市场，偏光片业务快速增长。2023 年前三季度，公司综合毛利率为19.47%，同比下降1.87pcts；净利率为0.16%，同比提升1.67pcts。2023 年Q3 公司毛利率为19.60%，同比提升0.05pcts，环比提升0.73pcts；净利率为0.18%，同比提升7.64pcts，环比提升1.73pcts。费用方面，2023 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.70%/8.18%/4.87%/1.84%，同比变动分别为-2.57/-0.68/-0.73/1.72pcts，控费成效显著。

Mini LED玻璃基板产线正式开通，期待年产100 万平米产能放量：随着技术的发展，玻璃基线路板以其优越的性能，将解决PCB 基板的部分性能不足问题，成为更优选的基板材料。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV 技术的厂家之一。2023 年2 月份，公司的德虹显示一、二期主体工程完成封顶。

经过几个月的快速建设，德虹显示于10 月25 日正式拉通首期100 万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体。随着德虹显示产线正式投入生产，玻璃基Mini LED 背光产品的渗透率将会有较大提升，同时也能带动国内LCD 和LED行业的发展。同时，随着玻璃基板产线陆续释放产能，公司将有望建成全球GCB 稀缺产能，形成公司新的盈利增长点。

聚焦先进玻璃基封装工艺，实现Micro LED应用新突破：玻璃基板作为有机基板的替代品已经在业界进行了十多年的研究。玻璃基板能提供更好的机械稳定性、信号完整性和信号路由能力，是未来芯片高性能的关键之一。2023年9 月，Intel 公布了他们研发玻璃基板和封装工艺的初步工作，并计划在未来十年内引入玻璃内核基板，以提高芯片封装配置的复杂度和性能，这一突破性进展将继续推动摩尔定律。2023 年10 月，雷曼光电与沃格光电正式推出全球首款PM 驱动玻璃基Micro LED 显示屏，该显示屏使用沃格光电推出的TGV 玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB 封装专利技术，工艺更简化，大幅降低了Micro LED 显示屏制造成本。在TGV 玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升。这款产品的推出确定了TGV 玻璃基在直显领域的可行性以及在行业发展中的重要降本作用，随着Mini/Micro LED 技术不断提升、市场渗透持续下行，公司业绩有望持续上升。

下调盈利预测，维持“买入”评级：公司持续投入加固在玻璃基线路板（GCB）领域的产业链地位，持续强化领域优势。随着TGV 技术的逐渐成熟、募投项目产能顺利释放，公司有望受益GCB 在Mini/Micro LED 和IC 载板领域的应用场景持续丰富和需求增长，提升盈利能力和产业链地位。公司积极推动MiniLED 玻璃基线路板产能布局，期间费用有所扩大，故下调公司盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-0.32 亿元、1.78 亿元、2.43 亿元，EPS 分别为-0.19 元、1.04 元、1.42 元，24-25 年PE 分别为32X、23X。

风险提示：技术革新风险、Mini LED 玻璃基产能释放不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。