投资要点

隆鑫通用是行业领先的摩托车及发动机、通用机械厂商，集研发、生产、销售于一体，旗下拥有隆鑫、劲隆、VOGE、茵未等多个品牌，产品畅销全球100 多个国家和地区。公司产品主要包括两轮摩托车、三轮摩托车、摩托车发动机、全地形车、通用机械和充电桩。2021 年确立了公司战略发展规划：聚焦摩托车+通机业务，做大做强，做精做透。24H1 实现收入77 亿元，同比+28%；归母净利润5.9 亿元，同比+17%。

凭借多年代工量产经验，公司的摩托车业务常年位居行业前列。根据中国摩托车商会数据，2023 年公司二轮燃油摩托车总销量、出口量分别118 万辆、113 万辆，占全行业销量9%、14%，分别位列行业第二、第一。事实上，早在1999年，公司就取得了国家外经贸部批准的自营进出口权。2000 年，公司的出口交易额已高达10 亿元。如今，隆鑫通用的摩托车产品已遍布全球100 多个国家和地区，摩托车出口数量与金额常年居全行业第一。

海外合作夯实自有品牌底层技术

公司拥有二十年摩托车代工经验，实现中大排量研发制造能力的蜕变。公司与宝马自2005 年合作至今，合作产品从单缸升级到双缸，从发动机升级到摩托车整车，合作不断深化，形成了长期稳定的战略合作伙伴关系。通过长期贴牌代工，公司不断夯实底层技术，逐渐与国际一线的标准化流程接轨，为自有品牌无极的推出奠定了扎实基础。

自有摩托无极出海，销售放量信号已现

1）2020-24H1 年，无极摩托车的收入贡献不断提升，从4%提升到20%。24H1无极收入高增主要系三款爆品延续景气度：上半年无极销售收入15.2 亿元（同比+132%），已超2023 全年收入。其中国内8.71 亿元（同比+169%），出口6.49亿元（同比+96%）。24 年下半年，SR150C、DS900X、CU250 新品销售潜力值得期待，有望继续推动无极放量增长。

2）对于海外老牌摩企，公司已展现出追赶反超实力，我们认为将持续演绎“国产替代”逻辑。例如无极今年9 月推出的RR660S 摩托车，可对标本田经典的CBR650R，无极RR660S 不但在核心性能上略胜一筹，而且价格上的竞争力更为明显——性能相似、价格减半。

盈利预测与估值

预计 24-26 年营业收入 157.9、183.2、208.3 亿元，同比+21%、+16%、+14%。

预计归母净利润12.2、15.7、18.9 亿元，同比+ 110%、+28%、+20%。截至11 月14 日，24-26 年对应PE 为14.15X、11.03X、9.17X ，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、自有品牌海外拓展不及预期风险、海外贸易政策和地缘政治风险、行业竞争加剧风险。