事件描述

2024 年前三季度，公司实现营收122.18 亿元，同比+30.48%，实现归母净利润8.99 亿元，同比+13.65%，实现扣非归母净利润8.43 亿元，同比+19.44%。

单Q3 公司实现营收45.52 亿元，同比+34.45%，实现归母净利润3.09 亿元，同比+7.01%，实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比+7.70%。

公司摩托车主业收入高速增长，推动营收利润双增。

事件点评

营收规模与利润双增，自主品牌推进效果显著。分板块看，24Q1-Q3 摩托车业务实现收入93.24 亿元，同比增长39.44%，出口创汇8.25亿美元，同比增长35.77%。公司无极VOGE 系列产品实现销售收入24.31 亿元，同比增长127.60%。摩托车整车销售增长较快，原本外销发动机产能更多侧重于自身整车配套。24Q1-Q3 通机业务实现收入23.74 亿元，同比增长12.10%，非欧美市场稳健增长，北美、欧洲市场逐步复苏。

盈利能力稳步向好，销售费用投入增加。公司24Q1-Q3 综合毛利率18.30%，净利率7.23%，相较于23 年全年数据分别-0.24/+3.60pct，业务结构不断优化，盈利水平稳中有增。销售费用率在营收快速增长的情况下达到1.87%，相较于23 年全年+0.22 pct，自主品牌渠道建设需要更多投入，不断提升无极品牌在中国、欧洲市场的渠道质量，持续开拓其他地区。管理、财务费用方面持续降本增效，相较于23 年全年分别-0.59/-0.06 pct，研发费用率较为稳定。

无极品牌高速成长，摩托车内需+出口持续发力。根据摩托车商会数据，今年1-8 月，全行业大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc 以上，不含250cc）产销50.72 万辆和49.65 万辆，同比增长43.52%和38.15%，休闲娱乐类摩托车市场蓬勃发展，消费需求不断增长。24Q1-Q3 无极品牌国内销售收入实现15.11 亿元，同比增长159.22%；出口销售收入实现9.19 亿元，同比增长89.58%。无极品牌销量中，国内经济发展较好的一、二线城市贡献了较多内需，海外市场主要来源是欧洲及中南美洲部分国家和地区。今年上半年，无极推出了4 款改款产品及2 款新产品SR150GT H、SR150C，下半年至今已完成DS900X 国内首发，推出了全新运动巡航CU250V，备受瞩目的首款四缸仿赛RR660S 也已经开始实现交付。产品矩阵日渐丰富，不断补强主流品类的细分排量段，持续提升无极品牌竞争力。

董事会换届蓄力未来发展，重整进程有序推进。公司通过董事会换届选举，聘任了五位高管以及证券事务代表，这五位高管均在公司任职多年、熟悉公司业务、具备丰富的管理经验和团队协作能力，此次聘任也彰显了公司新管理层稳团队、稳经营的决心与信心。同时，公司控股股东重整进程整体平稳有序推进。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为157.70、173.90、191.42 亿元，同比增速为20.69%/10.27%/10.07%；归母净利润为11.76、13.88、17.40 亿元，同比增速为101.61%/17.99%/25.36%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为13.95、11.82、9.43 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

部分市场税率波动风险；摩托车市场竞争加剧风险；控股股东重整流程风险；子公司应收账款追回不及预期风险。