【事件】公司公告股份回购预案，拟以不低于人民币2 亿元不超过3 亿元（含）的自有资金回购公司股份不少于2,353 万股，占总股本比例不低于1.11%；回购价格不超过8.5 元/股；回购期限为股东大会审议通过之日起6 个月内。

【点评】

1） 公司股价严重被低估。①公司近年来归母净利润长期保持10%以上增长，经营活动现金流量净额常年大幅高于当期归母净利润。2015-17 年归母净利润分别为7.7、8.7、9.6 亿元，经营活动现金流量净额分别10.2、12.7、11.7 亿元。②公司持续高比例分红，最新一期股息率高达6.3%。公司2012-2017 累计现金分红18.68 亿元，其中2017 年度派发现金股利共计6.97 亿元，占当期归母净利润的72.29%。③公司业绩稳健增长，预计2018 年归母净利润11.0 亿元，同比+14.5%，对应PE 仅10 倍，股价严重被低估。

2） 大额股份回购彰显公司发展信心。①此次回购股份数不少于2,353 万股，占总股份比例不少于1.11%。公司目前市值111 亿，拟以不低于2 亿元不超过3 亿元（含）的自有资金回购股份，若以当前价格计算，回购股份数占总股本的比例将高达1.81%-2.71%，大额股份回购反映公司对未来发展信心十足。②目前股价距离回购价上限具有62.21%的上升空间。回购价格不超过8.5 元/股，目前股价仅5.24 元/股，对应回购价格上限具有62.21%的上升空间。

3） 公司“一体两翼”战略布局，保障业绩稳健发展。①摩托车、发动机、发电机组等业务平稳增长，提供稳定现金流。摩托车业务向着大排量、高端化方向发展，出口比例持续提升。②无人机、四轮低速电动车等新业务为未来业绩提供弹性。农业植保无人机逐步成熟， XV-2 型植保无人直升机已实现20 架小批量量产，并在上年7-9 月期间累计作业面积3.5万亩次，实现作业收入突破（收入29 万元），有望成为新的业绩增长点。

4） 投资建议：预计公司2018-20 年归母净利润分别为11.04、13.04、15.08 亿元，EPS 分别为0.52、0.62、0.71 元，对应PE 分别为10.03、8.49、7.34 倍，业绩稳定增长，估值便宜，维持强烈推荐评级。

风险提示：回购实施低预期，新业务拓展低预期，汇率波动