【事件】公司发布 2018 年一季报，实现收入 24 亿，同比+6.59%，归母净利润 2.11 亿元，同比-8.74%。

【点评】

1） 受汇兑损失影响，公司一季度业绩低预期。 ①公司一季度收入 24 亿，同比+6.59%， 毛利率 18.46%，同比略降 2.47pct。

分业务来看，公司轻量化汽车发动机关键零部件业务发展迅速，一季度收入 1.43 亿元，同比大幅增长 51.51%； 发动机组、四轮低速电动车业务收入分别 4.47、 2.41 亿元，同比增长分别 41.09%、 24.87%； 摩托车业务、发动机业务营收分别 8.83、 6.37 亿元，同比分别下滑 8.05%、 4.22%。 ②一季度归母净利润 2.11 亿元，同比-8.74%， 主要由汇兑损失同比增加 3527.22 万元所致。③期间费用率同比增长 0.81ppt，主要由于受大额汇率损失影响财务费率率同比增长 1.37pct至 1.81%。销售费用率、管理费用率分别下降 0.40pct、0.15pct 至 1.57%、 5.40%。④公司经营活动现金流量净额同比下降 72.78%至 8609.72 万元，主要由于当期入账的购买商品、接受劳务支付的现金同比增长 4.97 亿所致。 ⑤公司通过与出口客户逐步建立汇率波动分摊机制、对部分客户采用人民币结算，已经调整产品结构等措施， 降低汇率和原材料价格波动的影响， 2018Q1 毛利率已较 2017Q4 上升 1.2pct。

2） “一体两翼”布局成效显著，新业务表现良好。 公司在原有摩托车、 发电机组、发动机业务的基础上， 积极布局的汽车轻量化零部件、 四轮低速电动车业务一季度分别实现51.51%、 24.87%的较高速同比增长，业务量持续扩大。 公司XV-2 型植保无人直升机已实现 20 架小批量量产， 并在上年7-9 月期间累计作业面积极3.5 万亩次，实现作业收入突破（收入 29 万元）， 农业植保无人机业务预计 2018 年开始贡献业绩，有望成为公司最亮眼的一块业务。

3） 持续高比例现金分红，彰显价值股属性。 公司 2017 年年报披露拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.3 元（含税）， 拟派发的现金股利共计 6.97 亿元，占 2017 年归母净利润的72.29%， 2012-2017 平均分红率高达 44.19%。 2012-2016 公司已累计现金分红 11.71 亿元。

4） 投资建议： 预计公司 2018-20 年归母净利润分别为 11.04、13.04、 15.08 亿元， EPS 分别为 0.52、 0.62、 0.71 元，对应 PE 分别为 11.63、 9.85、 8.52 倍，业绩稳定增长，估值便宜，维持强烈推荐评级。

风险提示： 汇率波动风险，新业务拓展低预期， 原材料涨价风险