【事件】公司 4 月 3 日晚发布：①2017 年年度报告；②2017 年度利润分配预案；③第二期员工持股计划暨“隆鑫通用共同成长计划”之第三次持股计划（草案）；④设立全资子公司南京隆鑫的公告。

【点评】

1） 收入加速增长略超预期，控费能力增强。2017 年实现收入105.72 亿元，同比+24.62%，实现加速增长（上年增速20.45%）；归母净利润 9.65 亿元，同比+11.43%，增速低于收入增速的主要原因原材料成本上涨带来毛利率下降1.8ppt 到 19.17%所致。销售费用率 2.31%，同比下降0.94ppt，管理费用率 5.57%，同比下降 0.47ppt，费用控制能力持续提升。

2） “一体两翼”业务布局初见成效，业绩有望再上新台阶。

①在公司“一体两翼”发展战略指引下，原主业摩托车、发动机、发电机组业务分别实现收入 41.6 亿元、24.9 亿元、19.2 亿元，分别同比增长 22.52%、12.32%、26.20%。随着国内外市场大中排量摩托车和发动机需求持续提升，以及发电机组出口规模的持续扩大，公司原主业有望保持平稳增长。②新业务四轮低速电动车销量 6.61 万辆，实现收入 13.0亿元，同比增长 21.50%。V5 增程式混合动力车型快速上量；同时，子公司山东丽驰正式获得新能源专用车汽车生产资质，将向着电动物流车方向拓展。③无人机业务方面，实现了 XV-2 植保无人机的小规模生产和应用，性能不断优化；珠海隆华和 XV-3 型 200 公斤无人直升机已通过《全军武器装备采购信息网》的审核。④汽车零部件实现营收 5.61 亿元，同比+283.10%

3） 持续高比例现金分红，彰显价值股属性。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.3 元（含税），拟派发的现金股利共计 6.97 亿元，占 2017 年归母净利润的 72.29%，2012-2017平均分红率高达 44.19%。2012-2016 公司已累计现金分红11.71 亿元。

4） 农业植保无人机逐步成熟，有望成为公司新的业绩增长点。

2014 年公司于清华大学团队合资成立珠海隆华，发挥清华大学在飞行控制、旋翼和整机设计方面的研发优势，结合隆鑫大排量发动机技术优势，以农业植保为突破口，正向打造工业级无人直升机。公司 XV-2 型植保无人直升机已实现 20 架小批量量产，并在 7-9 月期间累计作业面积 3.5 万亩次，实现作业收入突破（收入 29 万元）。XV-2 无人机在青海成功完成海拔 4120 米的高原地区悬停性能测试。公司农业植保无人机业务目前走在行业最前面，预计 2018 年开始贡献业绩，有望成为公司最亮眼的一块业务。

5） 投资建议：预计公司 2018-20 年归母净利润分别为 11.04、13.03、15.07 亿元，EPS 分别为 0.52、0.62、0.71 元，对应 PE 分别为 12.48、10.57、9.14 倍，业绩稳定增长，估值便宜，维持强烈推荐评级。

风险提示：人民币持续升值带来汇兑损益，新业务拓展低预期