事件：公司发布2017 年三季报：公司前三季度总营收72.68 亿元，同比增长21%；归母净利6.91 亿元，同比增长5.75%；EPS 0.33 元。

投资要点

出口业务占比持续提升，推动营收高速增长：公司前三季度累计实现营收72.68亿元（+21%），出口业务营收37.38亿元，占总营收51.43%（+5.6pct）。其中：发动机业务实现营收18.64亿元（+14.24%）；摩托车业务实现营收30.65亿元（+19.39%）；发电机组业务实现营收11.78亿元（+17.20%）；四轮低速电动车业务（山东丽驰）实现销量3.54万辆（-1.68%），实现营收6.97亿元（+5.75%）；轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营收2.23亿元（+105.58%）；意大利CMD实现营收1.75亿元。我们认为：公司传统通用动力业务出口景气度高（摩托车业务出口增长近31%），在行业景气度低迷的情况下推动公司收入维持高速增长。此外，公司与宝马合作的大排量踏板摩托车业务预计将于今年年底正式量产，积极转型的无人机业务也在为明年的大规模作业积极准备，CMD的CMD22活塞发动机也已处于EASA的最后一轮样机测试工作。总体而言，公司的各项新业务均已处于收获期，将为未来业绩持续高增长提供有力保障。

盈利能力稳定，扣除汇兑影响归母净利维持近20%增长：报告期，公司实现归母净利6.91亿元，+5.75%。主要受原材料上涨等因素影响，公司综合毛利率20.03%，同比-1.77pct，盈利能力总体维持稳定。期间费用率为9.28%（销售费用2.35%，管理费用5.74%，财务费用1.19%，分别同比-0.64pct，-0.33pct，+1.75pct），同比+0.78pct，其中财务费率增长较快主要系人民币升值造成公司前三季度汇兑损失8774万元，使财务费用较上年同期增加1.16亿元。我们认为：通过不断调整产品结构，高端产品占比和出口业务占比不断提升，若不考虑汇兑损失的8774万元对业绩的影响，公司归母净利增长超过19%，内生业务业绩及盈利能力在行业景气度下行、原材料大幅上涨的背景下均保持稳定增长。

植保业务有望复刻雅马哈成长轨迹，通航协同性显著将成未来增长点：

主要受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础；加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化，系统不停迭代更新，公司的XV-2 植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能远高于国内同类产品，目前已实现销售收入超过1000万元。我们认为：公司通航业务开展非常顺利，目前植保运营服务已小幅贡献收入，其可复制性极强，未来的爆发性增长有望大幅超预期。

而北京航展公司XV-3 机型也已正式面世，XV-2 也已完成高原地区的无地效悬停性能测试，加之意大利CMD 航空发动机有望年内通过EASA认证，未来航空业务整体协同性显著。

再度增资山东丽驰，加快新能源汽车领域布局：公司近日发布公告，与控股子公司山东丽驰的自然人股东陆云然共同对山东丽驰增资6000万，其中公司增资3060 万，持股比例保持51%不变。山东丽驰已获得新能源专用汽车生产资质，此次增资有利于申请新能源商用车整车生产企业准入资质。今年前三季度受到国家技术标准制定的影响，山东丽驰的四轮低速电动车业务销量下滑1.68%，但相较于今年上半年下滑幅度（12.87%）已有大幅缩窄，同时净利润下滑37.8%，比上半年的下滑幅度增加2.1pct，说明公司通过让利实现了Q3 销量的企稳。

目前微型电动车市场分散，集中率低，我们认为随着技术标准的制定以及公司准入资质的获得，电动车业务有望迎来发展良机。

盈利预测与投资建议：公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD 交割的完成，无人机已小幅贡献收入，未来有望大幅推动业绩增长，公司估值具备较大安全边际。因汇兑损失影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 0.46、0.53、0.59 元，PE 17、15、13X。维持“买入”评级。

风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期