业绩简评

公司公布三季报，2017 年前三季度公司实现营收72.68 亿元，同比增长21%，实现归属上市公司股东净利润6.91 亿元，同比增长5.75%；实现扣非后归属母公司净利润5.98 亿元，同比下降4.33%。毛利率20.03%，同比下滑1.77 个百分点，净利率10.25%，同比下滑1.61 个百分点，EPS0.33元。

经营分析

营收稳定增长，原材料上涨、汇兑损失拖累业绩。前三季度公司各项业务总体保持平稳发展，发动机业务、摩托车业务、发电机组业务和四轮电动车业分别同比增长14.24%、19.39%、17.20%和5.75%。毛利率受原材料价格上涨等因素影响，较去年同期下滑1.77 个百分点。期间费用率9.29%，同比提升0.79 个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.64%、-0.33%、+1.75%，其中财务费用率大幅上涨的原因为人民币兑美元汇率上升，形成汇兑损失8774 万元，财务费用较去年同期增加约1.16亿元。报告期内，由于政府补贴的增加，营业外收入较去年同期增加约0.88亿元。

无人机获得新进展，稳步推进。报告期内公司累计生产20 架植保无人机XV-2，并在新疆石河子、黑龙江双城以及内蒙古呼伦贝尔完成对棉花、土豆、水稻等作物的小规模大田喷洒，累计实现服务面积35000 亩，实现作业收入 28.6 万元，累计调试及作业飞行时间近 1,000 小时，获得了不同作物及作业环境下的大量飞行数据，并进一步改进无人机在高飞行品质、飞行功能、飞行可靠性等方面的性能，为 2018 年实现规模化的无人机植 保作业做好准备。同时，公司在青海祁连县完成了海拔4120 米的高原地区无地效悬停性能测试，为后续植保无人机市场的进一步开拓奠定了基础。

投资建议

公司战略清晰，各项业务稳步推进，值得长期投资。2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.54 元和0.66 元。买入评级，6 个月目标价12 元，对应2017 年26 倍PE。

风险提示：摩托车产销不及预期；新兴业务发展不及预期。