事件：公司2024 年前三季度营收+11.78%，归母净利润+30.88%；2024Q3 营收+6.45%，归母净利润+44.52%。2024 年前三季度实现营业收入2.97 亿元（同比+11.78%），归母净利润5443 万元（同比+30.88%）；2024Q3 单季度实现营业收入1.1 亿元（同比+6.45%），归母净利润2570 万元（同比+44.52%）。

2024 年第三季度毛利率同比提升，费用冲回净利率显著提高。2024 年前三季度销售毛利率为38.49%（同比-0.68pcts）。期间费用率为17.05%，其中销售费用率7.37%(同比+0.22pcts)；管理费用率5.69%（同比-3.91pcts）；研发费用率3.30%（同比-0.29pcts）；财务费用率0.69%（同比基本持平）；销售净利率为18.31%（同比+2.67pcts）。2024 年第三季度销售毛利率为39.04%（同比+0.61pcts），销售费用率7.10%（同比+1.13pct）；管理费用率0.28%（同比-7.95pcts）；研发费用率2.95%（同比-0.28pcts）；财务费用率0.57%（同比-0.14pcts）；销售净利率为23.41%（同比+6.17pcts）。公司第三季度盈利能力提升主要系本期营业收入增长带动利润增长及终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用所致。

2024 年前三季度酱汁类产品增长显著，餐饮渠道持续增长。分产品看：

1）酱汁类调味料收入2.36 亿元（同比+18.86%），占比79.43%；2）粉体类调味料收入0.6 亿元（同比-7.8%），占比20.11%；3）食品添加剂收入136.66 万元（同比-38.73%），占比0.46%。分渠道看：1）餐饮营收1.48 亿元（同比+24.08%；2）食品加工营收1.01 亿元（同比+0.68%）；3）品牌定制营收0.39亿元（同比+11.60%），居民居家饮食消费频次增加；4）直营商超和直营电商营收共计330.37 万元（同比+21.17%）；5）零售经销商营收512.59 万元（同比-33.64%），截至2024 年9 月公司零售经销商数量为71 家，较年初净下降20 家。

投资建议：外部市场环境总体改善向好、呈现结构性变化，随着公司新产品逐渐放量，预计未来业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入4.2/5.0/5.9 亿元，归母净利润0.7/0.9/1.0 亿元。对应PE 分别为36/28/25 倍，维持“增持”评级。

风险提示：食品质量安全风险、市场竞争风险、配方改进和新产品开发失败风险、商超及电商等渠道营销发展相对不足的风险