事件：公司发布24 年业绩预告，预计24 年实现归母净利润3.1-4.2 亿，实现扣非归母净利润1.44-2.54 亿，按照中位数测算，公司24 年实现归母净利润和扣非归母净利润分别为3.65、1.99 亿，分别同比+110.32%、+352.23%。公司业绩预告范围符合预期。

预计24Q4 可能出现亏损的主要原因是减值计提。按照中位数测算，24Q4 实现归母净利和扣非归母净利分别为-0.45、-0.5 亿， 按照区间范围，公司预计24Q4 实现归母净利润-1 到0.1 亿，24Q4 公司业绩有可能出现亏损。

24 年房地产企业到位资金同比-17%，地产产业链资金情况仍不容乐观，随着应收账款账龄的不断拉长，预计24Q4 盈利压力大主要是信用减值所拖累。

收入端同比基本持平，存量市场适应能力强。24 年全年收入同比基本持平，背后核心驱动主要是：1）零售业务规模增长使目标客户群体增加；2）积极应对市场变化，优化收入结构，不断推出新产品及改进现有产品，预计高端产品占比有进一步增加。随着地产链景气的持续下行以及长期人口拐点的到来，建材已进入存量甚至缩量时代，24 年地产新开工和竣工面积分别同比-23%、-27.7%，公司在下行的市场环境下展现出较好的适应能力。

有可能成为率先走出减值拖累的企业之一。公司在21 年率先开始计提大B端渠道所积累的坏账，21-23 年累计信用减值+资产减值规模达到16.58 亿，24 年虽仍有计提，但公司预计规模同比有所下降，由于计提时间早、规模大，公司有望率先摆脱信用减值对利润的拖累。

宣布工业涂料产能投建，打造涂料全品类平台。24 年1 月公司发布公告，以7.81 亿元投资建设高新材料综合产业园项目（一期二阶段），项目重点规划工业涂料相关产能，建成后将为公司对航空航天、船舶、汽车等工业涂料领域的拓展提供产能准备，有助于丰富产品布局，提升盈利水平。

盈利预测与投资评级：预计公司24-26 年营收分别为128.24、149.09、179.17 亿，分别同比+2.79%、+16.26%、+20.17%，归母净利润分别为3.83、7.75、9.54 亿，分别同比+120.9%、+102.12%、+23.08%，对应PE 分别为56.12、27.76、22.56，对比海外，建筑涂料行业集中度提升仍有较大空间，公司作为民族涂料龙头受益于行业集中化过程，维持“推荐”评级。

风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高。