政策支持：地产基建政策持续出台，建材板块有望迎估值修复地产支持政策已使边际改善，大中城市销售面积环比大幅收窄。政策层面持续出台稳地产政策，包括取消限购、降低贷款利率、提升地方债务限额等。基建托底发力，新增地方政府专项债券有望对基建投资构成支撑。

房地产行业：短期来看，在房企资金承压以及销售尚未持续回暖的情况下，地产投资、开工端企稳回暖仍需时间，竣工端成为地产稳增长的重要抓手。近期政策组合拳持续发力，政策托底作用显现，市场对系统性风险的担忧有望降低。人大常委会批准，增加6 万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。同时，国家加速推进城中村、保障房政策，有望助推地产行业结构转型，或将进一步驱动建材板块估值修复。

基建行业：我们认为十万亿化债政策有望缓解地方财政压力，或将支撑2025 年基建投资快速增长。

建材行业：短期关注政策驱动β 行情，中期渠道+品类为主旋律短期政策托底效果明显。受宏观因素影响，基本面处于弱修复态势，我们认为短期内出现大幅波动可能性较小。短期建材板块以政策主导的β 行情为主，“宽货币+宽财政”政策出台，消费建材板块估值有望率先迎来修复。

中期来看，渠道转换+扩品类为主旋律，消费建材仍具备长期配置价值。房地产行业步入存量时代，二手房装修和旧房翻新有望进一步扩容家装市场，叠加目前精装房渗透率增速放缓，零售市场有望成为行业新成长点。受益于行业景气度下行催化中小企业加速出清、国家政策和行业规范标准提高，龙头企业优势凸显，市占率提升的逻辑正逐步兑现。

（1）消费建材：防水、涂料、管材受益产品和渠道多元化。消费建材企业营收有所提升，现金流呈改善趋势。信用减值风险有望大幅减弱，毛利率有望持续改善。随着地产政策逐步落地，信用风险或将筑底企稳，消费建材企业新增坏账的风险有望减弱，叠加前文分析，毛利率有望延续改善趋势。

（2）传统建材：玻璃、水泥受益政策和成本，盈利或改善。受现竣工端持续下滑，浮法玻璃现货价格持续下跌且库存增加。基建已成为水泥最大的应用领域，有望对冲地产需求下滑，煤炭价格下行，成本压力缓解致水泥盈利有所修复。

（3）药用玻璃：受益一致性评价和集采，中硼硅市场广阔。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升， 2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到20%，远低于国际70%的渗透率。中国玻璃网预计2030 年前将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃。

（4）玻璃纤维：基本面指标向好，底部确立且涨价进行时。玻纤新增产能已放缓，且库存拐点已显，同时出口数据向好代表海外需求表现更好，二季度开始将进入玻纤需求旺季，叠加国内经济复苏预期，预计国内需求也将逐步改善。当前玻纤已经处于涨价阶段。

投资逻辑：稳增长政策强持续，建材底部弹性可期建材整体需求更依赖于地产和基建，当前稳增长政策持续出新，当前行业正处于基本面底部，随着经济复苏，商品价格反弹和预期反转，建材股票价值已处于底部，从而具备更强的向上弹性。推荐【东方雨虹】 【三棵树】 【力诺药包】 【旗滨集团】【坚朗五金】【伟星新材】。

风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险。