本报告导读：

8 月淡季行情延续，叠加木浆新投产投放下纸浆价格回落，纸价整体向下倾斜。

投资要点：

双胶纸：淡季 行情延续。截至8月28 日，70g木浆双胶纸市场均价为5422 元/吨，较上月均价下跌197 元/吨，跌幅为3.51%。影响价格走势因素：第一，月初阶段部分纸厂出货价格有所松动，制约业者信心；第二，月内需求仍偏疲弱，刚需支撑乏力，社会面订单稀疏，总体缺乏有效支撑；第三，上游木浆市场行情趋弱，成本端对于纸价的指引偏空；第四，经销商低价促单意愿较强，局部显现个别低价。

白卡纸市场走势先稳后降，整体成交重心窄幅下滑。截至8 月28 日250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价4427 元/吨，较上月下跌0.20%。至月底市场主流价格区间4200-4300/吨，少数高价4400-4800元/吨。影响价格走势原因：第一，终端需求恢复低于预期，传统中秋礼盒订单释放不足，对市场的带动性较往年减弱；第二，纸厂开工陆续恢复，产量整体增加，在产销压力下中小企业于中旬开始下调纸价，规模企业前期涨价意愿亦付诸行动；第三，华南地区新增产能计划投产，以及原料纸浆均价整体下滑，市场利空因素居多，业者后市信心不强，中下旬贸易商小幅让利走货瓦楞纸：8 月瓦楞纸市场涨跌不一，价格调整幅度在20-50 元/吨。

截至8 月28 日，中国AA 级瓦楞纸120g 市场价月均价2614 元/吨，较上月均价2616 元/吨，下调2 元/吨。影响市场走势原因：首先，规模纸厂政策涨跌不一，华北市场涨价落实情况良好，而华南市场上涨政策落实一般，导致区域内政策调整频繁，整体成交重心下滑；其次，虽然进口量呈现减少趋势，据海关总署数据显示，7 月进口数量约19.01 万吨，环比减少8.06%。但月内规模纸厂开工负荷稳定，仅个别小纸厂装置轮停或停机技改，影响产量有限。而中秋节日订单放量不及预期，下游包装厂订单量跟进一般，对瓦楞纸消耗量有增，但增长不及预期，下游多谨慎观望；最后，主要原材料废旧黄板纸的价格上涨，受到上下游产业链的传导影响，成本端对瓦楞纸市场仍存一定支撑。

木浆：外盘报价带动现货调整，交投偏刚需。Arauco 银星8 月报价环比持平于765 美元，明星回落至580 美元，叠加国内阔叶新增产能试产出货，带动国内现货明显调整。新产能方面，Cerrado 项目7月底投产，预计产能爬坡9 个月完成，24 年发运量70 万吨，产量90 万吨，项目前12 个月产量约为200 万吨，给予业者信心面偏空预期，带动期货及现货价格调整。海外方面，7 月欧洲木浆消费82.8万吨，同比+7%，木浆库存62.3 万吨，同比-6%。

风险提示：木浆价格超预期上涨；行业需求复苏不及预期。