事件：公司发布2024 半年报，2024H1 实现收入46 亿元，同比+22%，归母净利润5.5 亿元，同比+205%，其中Q2 单季度实现收入24 亿元，同比+24%，归母净利润2.8 亿元，同比+381%。2024H1 公司完成机制纸产量55.47 万吨，同比增长22%；特种浆纸销售量51.36 万吨，同比增长32%。

分产品看，2024H1 食品医疗消费类产品产量达11.32 万吨，同比+8.85%，实现销售10.86 万吨，同比+50.19%；电解电容器纸基材料销售达3156.04吨，收入同比+31.59%，取得较快增长；日用消费系列纸基材料产量同比+18.74%，其中，标签离型系列材料同比+20.41%，实现大幅增长，转印系列材料实现收入同比+16.98%。

综合毛利率表现稳健，食品卡纸盈利情况好转。2024Q1 及Q2，公司单季度毛利率分别为18.01%、17.39%，表现相对稳定。2024H1 公司对食品卡纸性能和品质进行技改，并调整售价，实现产量4.76 万吨，销量5.13 万吨，盈利情况较投产初期大幅好转。

广西来宾、湖北石首两大项目，按计划稳步推进。湖北仙鹤于2024 年1 月初开机运行，PM1、PM2 顺利出纸，2024H1 产量已超3 万吨，4 月中旬制浆产线开始出浆。广西仙鹤化机浆生产线于2024 年4 月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2 纸机6 月下旬开机投产，PM4 预计将于8 月开机投产。两大项目利用当地资源优势，实现林浆纸一体化的全产业链布局，市场占有率及规模效应有望得到大幅提升。

盈利预测与评级：公司作为特种纸龙头，产能有序扩张，产品结构多元，自制浆产线落成后成本优势有望逐步体现，预计2024-2026 年归母净利润分别为10.47 亿元、13.50 亿元、16.39 亿元，对应PE 分别为11x、9x、7x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。