事项：

公司公布2024 年中报业绩预告。24H1 预计实现归母净利润5.40-5.70 亿元，以中枢计算同增207.2%；扣非归母净利润4.90-5.20 亿元，以中枢计算同增241.6%。单Q2 预计实现归母净利润2.71-3.01 亿元，以中枢计算同增389.1%；扣非归母净利润2.53-2.83 亿元，以中枢计算同增716.9%。

评论：

产销两旺，提价&成本控制改善盈利。一方面，公司上半年特种纸业务受益于产能扩张，销量预计保持较快增长。另一方面，面对木浆成本上涨，公司对格拉辛纸、转印系列材料等产品进行提价，有力推动了盈利修复。此外，公司还通过原料储备，技术创新、工艺设备改造、产品结构优化和提高客户合作深度等多种手段强化盈利能力和核心竞争力，共同推动了二季度盈利环比提升。从新增产能来看，湖北项目PM1、PM2 已于24Q1 投产，剩余两条生产线预计在24Q4 释放产能；广西项目也预计于24 年中期逐步投产。综合来看，纸基功能材料一期设计投产量或超过60 万吨，今年将有序释放部分产能，有望推动全年业绩稳步增长。

自制浆供给增加，成本优势进一步强化。自今年下半年起，公司预计将有3 条自制浆生产线完成试机投产，随着木浆自给率提升，有望进一步平滑成本波动，增厚利润。同时，公司林木资源储备丰富，将支撑林浆纸一体化项目加速落地，公司市占率和成本优势有望进一步提升。

投资建议：公司是特种纸行业龙头，产品体系多元化，林浆纸一体化战略布局长远，随着后续产能释放，或进一步增厚公司业绩。我们预计24/25/26 年利润10.85/14.07/16.98 亿元，对应PE 为12/9/8X。参考绝对估值法，给予目标价24.5元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：浆价下行不及预期，市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期等。