岱美股份发布三季报：Q3 实现营收15.19 亿元（yoy-0.71%，qoq-10.45%），归母净利2.03 亿元（yoy+1.25%，qoq-9.83%），收入下滑主要受到海外需求走弱的不利影响。2024 年Q1-Q3 实现营收48.04 亿元（yoy+8.96%），归母净利6.23 亿元（yoy+15.56%），扣非净利6.19 亿元（yoy+9.09%）。

看好公司通过顶棚系统等内饰品类的拓展，不断提升单车配套价值，构建二次成长曲线。维持“买入”评级。

海外弱需求牵累营收表现，顶棚系统有望加速放量Q3 公司营收环比表现承压，主要因其海外业务占比较高，一方面汇率波动对收入结算造成不利影响，另一方面欧洲等市场下游需求较弱，重要客户如大众集团/Stellantis/福特/宝马Q3 销量环比分别下滑8%/12%/8%/14%，同比下滑11%/15%/4%/16%。公司积极拓宽产品线，由遮阳板等单一内饰件向顶棚系统集成件拓展，配套价值量大幅升级。正是得益于顶棚系统、头枕等新业务爬坡，对冲海外需求压力，Q3 营收同比基本实现持平。后续随着公司墨西哥产能投放，顶棚系统等产品有望更快释放增量，同时公司有望凭借传统业务上积累的客户资源优势，将新产品导入更多全球车企。

Q3 利润率同环比向好，销管费用管控持续加强24Q3 公司毛利率同比+0.66pct，环比+0.71pct 至28.83%，或系高附加值产品占比提升、结构优化, 海外企业降价压力较小等因素所致。净利率同样企稳向好，同环比分别+0.26/+0.09pct 至13.36%。公司24Q3 销售/管理/研发费用率分别为1.77%/5.63%/3.89%，同比-0.77pct/-1.38pct/-0.23pct，环比分别-0.11/-2.22/+0.78pct，主要系公司费用管控加强，墨西哥公司经营效率有所提高；而财务费率同比增加2.27pct，环比增加2.53pct 至1.15%，主要系汇兑波动影响所致。

盈利预测与估值

我们维持前次预测，预计2024-2026 年归母净利润为8.91 亿元、10.74 亿元、12.73 亿元，可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为18 倍，我们给予公司25 年18 倍PE，对应目标价11.70 元（前值13.99 元）。维持“买入”评级。

风险提示：配套项目放量节奏不及预期，新业务拓展不及预期。