投资要点

事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入48.04 亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润6.23 亿元，同比增长15.56%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入15.19 亿元，同比下降0.71%，环比下降10.45%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长1.25%，环比下降9.83%。公司2024Q3 业绩整体符合我们的预期。

2024Q3 业绩整体符合预期，毛利率环比持续改善。收入端，2024Q3 单季度公司实现营业收入15.19 亿元，同比下降0.71%，环比下降10.45%，公司2024Q3 营收环比下降预计主要受海外欧美车市三季度表现较弱的拖累。毛利率方面，公司2024Q3 单季度综合毛利率为28.83%，环比提升0.71 个百分点。期间费用方面，2024Q3 公司期间费用率为12.45%，环比提升0.99 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77%/5.63%/3.89%/1.15%，环比分别-0.10/-2.22/+0.79/+2.53 个百分点，财务费用率环比提升预计主要系汇兑损益的影响。净利润方面，公司2024Q3 归母净利润为2.03 亿元，环比下降9.83%；对应归母净利率13.36%，环比提升0.09 个百分点。

沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022 年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。

公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为8.62 亿元、10.36 亿元、12.45 亿元（前值为8.65 亿元、10.38 亿元、12.69 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为0.52 元、0.63 元、0.75 元（前值为0.52 元、0.63 元、0.77 元），市盈率分别为18.53 倍、15.41 倍、12.83 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。