事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入18.30 亿元，同比下滑4.51%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下滑43.69%。

2024Q3 收入下滑，利润降幅较大主要系管理费用与研发费用增加影响。

单季度看，2024Q3 公司实现营业收入5.65 亿元，同比下降7.42%；实现归母净利润0.07 亿元，同比下降76.38%；扣非后归母净利润0.06 亿元，同比下降80.93%。2023 年以来公司下游产业投资放缓，当前需求尚未得到有效提振，致使公司2024Q3 收入出现下滑。公司利润出现较大幅度下滑，主要系布局未来可持续发展带来的管理费用及研发费用的大幅增加。

2024Q3 单季度公司管理费用率、研发费用率分别为16.84%、10.90%，同比分别上升5.74pct/2.14pct。公司战略布局带来的费用率上升虽影响短期业绩，但利好公司长远发展。

毛利率逆势维稳，流动资产状况良好。公司在下游需求阶段性放缓的背景下仍然保持较高的盈利能力，2024Q1~Q3 公司各季度毛利率分别为38.08%/36.95%/37.98%，同比分别-0.55pct/+2.17pct/+1.31pct，维持在行业较高水平。此外，公司流动资产保持在健康水平，2024Q3 公司流动资产合计23.09 亿元，较2023 年增加1.01 亿元。其中货币资金7.70 亿元，较2023 年增加2.19 亿元。公司流动资产状况良好，为公司应对短期盈利压力及未来战略投资需求提供了有力保障。

新兴领域布局全面铺开，公司长期增长无忧。公司2024 年在汽车智能化领域取得了重要突破，配套了国内头部整车厂客户，实现了雷达电机模组、智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付。同时，公司在移动机器人应用领域实现了符合预期的项目拓展和技术进步，公司的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动与控制系统、精密直线传动系统及配套减速机产品在机器人中可以广泛适用。公司新领域业务进展良好，静待大规模放量。

盈利预测与投资建议。由于公司下游需求尚未得到有效提振，同时因业务扩张需要，公司费用端有上升压力，因此我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年实现营业收入25.46/29.32/34.11 亿元，实现归母净利润0.80/1.92/2.51 亿元，当前市值对应PE 为253.2/105.9/80.7X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。