本报告导读：

2002Q2 基金继续加仓游戏、互联网及营销板块龙头，随着新巨头、新模式带来互联网行业格局变化，在高景气度的垂直细分板块中具备核心竞争优势公司望持续受益。

摘要：

2020Q2基金持续超配传媒板块。2020Q2基金重仓传媒行业622.3亿元，环比增长32.1%，创造近5 年新高。重仓占比提升0.15pct 至3.58%，超配1.11pct。随着基金不断加码对传媒行业的配置，传媒重仓股市值在所有重仓股中占比由2019Q2 的1.42%提升至2020Q2 的3.58%。与标准配置比例（传媒行业日均流通市值/全部A 股日均流通市值）相比，基金连续三个季度超额配置，2019Q4-2020Q2 分别超配0.55pct、0.93pct、1.11pct。

重仓板块集中于游戏、互联网及营销等高景气度板块。2020Q2 重仓游戏、互联网、营销的基金分别有918、288、129 个，占比63.8%、20%、9%，重仓股市值分别为291.8、188.4、81.5 亿元，占比46.9%、30.3%、13.1%，主要系三七互娱、吉比特、掌趣科技、芒果超媒、壹网壹创、分众传媒、天下秀等获较多基金新增重仓。同时因疫情影响，重仓影视及院线板块基金数量有所下降。

重仓持股集中度进一步提升，基金持续拥抱高景气度板块龙头。

2020Q2 TOP3 个股市值合计339.7 亿元，较2020Q1 增加107.5 亿元（+31.6%），占比由49.3%提升至54.6%， TOP3 重仓个股持有市值占股票流通市值比例进一步提升1.3pct 至18.6%。其中从存量角度看，2020Q2 重仓基金数量TOP5 的个股依次为三七互娱（303 个）、完美世界（217 个）、芒果超媒（188 个）、吉比特（165 个）、分众传媒（90 个）；从增量角度看，2020Q2 重仓市值增加TOP5 的个股依次为芒果超媒（57.4 亿元，+59.9%）、三七互娱（35.1 亿元，+52.9%）、分众传媒（20.5 亿元，+38.4%）、掌趣科技（17.4 亿元，+156.8%）、完美世界（15 亿元，+21.5%），均集中于高景气度细分板块龙头。

投资建议及推荐：随着国内疫情对经济冲击趋缓，叠加以字节跳动为代表的新巨头对互联网流量的重新切分及变现模式的创新，推荐关注以下投资主线：1）行业高景气度叠加自身核心竞争力持续提升的游戏板块龙头公司；2)互联网细分场景新变现模式带来的结构性红利；3）疫情冲击逐步消退带来的影视及营销行业边际改善，推荐标的包括：三七互娱、完美世界、芒果超媒、富春股份、中文在线、光线传媒、姚记科技等。

风险提示：疫情持续时长及对经济影响程度超预期；政策变动对影视、游戏等内容供给带来一定不确定性；移动互联网红利消退后存量市场竞争对行业公司自身市场份额的冲击等。