本报告导读：

2020 年传媒板块两条投资主线：政策边际放松叠加行业困境反转背景下的细分板块龙头，5G 为代表的技术落地带来的新产业发展趋势对应的板块投资机会。

摘要：

政策及业绩驱动2019年传媒板块估值触底回升。2019 年随着政策边际放松及业绩触底回升，叠加以5G/直播电商为代表的新技术/新应用的可见度提升，传媒板块迎来估值修复，取得显著绝对收益和相对收益，板块成交额亦有明显放大。

新一轮技术周期启动，5G 应用端落地可期。随着2019 年6 月工信部向四大运营商正式发放5G 商用牌照，国内5G 商用化开始进入实质性落地阶段，5G 的数字化与视频化进程将催生不同行业革新，传媒行业将是重点应用领域之一。我们认为，5G 在传媒行业的应用场景主要体现在视频化、高清化、数据化、云端化等多个维度，共同驱动传媒行业进入新的产业增长阶段。

传媒主要细分板块边际向好。影视板块供给测改革成效显著，内容端减量提质，平台端持续强化内容投入引致付费规模持续提升；优质国产内容供给有望引致电影市场维持稳定增长，渠道增速放缓带来单银幕产出拐点日趋临近；5G 时代到来叠加头条等新玩家入局，新技术+新商业模式+出海助推游戏行业持续增长；用户持续向线上迁徙叠加5G 落地带来短视频行业流量持续提升，数字营销核心增长动力充足；传统媒体中，出版行业增长稳定，5G+超高清+国网整合带来广电行业弯道超车历史机遇。

投资策略及标的推荐：我们认为传媒2020 年投资围绕两条主线：1.2019 年以来随着前期库存去化及新项目开工顺利，板块龙头公司依托自身较强的内容研发能力和资本实力率先走出行业困境，预计2020 年起迎来产品大年，对应业绩端触底反弹，同时自2019 年起产业政策和资本政策边际向好，传媒板块整体估值有望上移，对应细分板块龙头迎来业绩和估值的双重提升；2.随着5G 网络的全面铺开，以云游戏、短视频、AR/VR、超高清视频等为代表的5G 网络代表性应用有望相继迎来新技术驱动带来的产业落地期或产业爆发期，对应在相关领域具备核心技术、渠道、资源优势的公司有望全面受益。推荐标的：芒果超媒、完美世界、三七互娱、姚记科技、号百控股、值得买、世纪华通、中广天择、华策影视、分众传媒、新媒股份、光线传媒、蓝色光标等。

风险提示：市场竞争、行业监管政策及技术落地进展带来不确定性