本报告导读：

2024 年春节假期人员流动量预计将创新高，在返乡、探亲、出游的共同推动下，国内消费市场有望实现较好增长，食品饮料相关子行业开门红动销良性。

摘要：

投资建议1 ）白酒：预期或筑底，建议增持：①动销平稳标的：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒；②超跌弹性标的：珍酒李渡、泸州老窖、今世缘、古井贡酒、金徽酒；③分红率相对较高或存在提升潜力的标的包括：贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖。2）啤酒：估值历史底部、龙头稳健增长，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒，及预调酒龙头百润股份，港股华润啤酒。3）大众品：布局成长标的及高股息标的，建议增持：①成长赛道零食：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠；②高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、重庆啤酒；③餐饮供应链：紫燕食品、宝立食品、千味央厨、安井食品、天味食品、千禾味业。

人员流动创新高，“返乡+出游”拉动消费。24 年春节居民返乡和出行意愿较强，人员流动量预计创新高，8 天假期国内旅游出游4.74 亿人次、较19 年同期+19.0%，出游总花费6327 亿元、较19 年同期+7.7%。假期消费呈现三大特征：1）消费热情增强，消费频次明显增加，但消费力弱恢复；2）返乡、探亲推动下沉市场消费增长；3）出游意愿更强、活动半径更大，酒旅餐饮市场表现超预期。

白酒：开门红动销良性，略超预期。24 年春节偏晚使得白酒动销启动略滞后但呈现周期长、延续性强的特征，整体动销平稳，分化中存在亮点，部分品牌和区域表现突出。1）分结构，高端反馈平稳，中低端受益于返乡、旅游、出行等人员流动拉动表现积极，次高端需求略弱于两头。2）分品牌，头部品牌回款进度较好、动销反馈良性且节后批价迎来积极回升，区域酒库存小幅上升（主要集中在一批商层面），古井回款进度领先，迎驾洞藏势能延续。3）分地域，区域之间由于产业结构、人员流动因素出现分化，安徽、四川等表现更为亮眼。

啤酒及大众品：1）啤酒：餐饮渠道动销顺畅。春节期间各地餐饮渠道动销顺畅，高基数影响下预计24 年1-2 月销量或有下滑，6-10 元价格带产品动销稳健、未出现降级现象，预计24 年中高及高端占比仍将持续提升。2）调味品：发货、动销齐改善。在渠道库存去化较为彻底的背景下，春节期间以海天为代表的调味品企业费用投放力度加大、投放效率提升，主要品牌均迎来开门红。3）零食&饮品：礼赠拉动，动销较旺。春节出行、礼赠场景恢复，休闲零食大众价位礼盒类产品动销较旺，尤其是50-100 元价位礼盒在各渠道均有较好表现，品类丰富度亦有提升；低价饮品同样受益，礼赠属性较强的饮料类产品动销自1 月下旬以来环比有较为明显的提速。

风险提示：经济复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。