本报告导读：

短期维度，零食受益消费旺季，开门红可期；中期维度，平价消费时代下折扣业态持续展开，具备高组织效率、强供应链及品牌力的企业在与折扣业态合作中持续受益。

摘要：

把握旺季催化，看好渠道、品类共振下休闲食品业绩释放。1）看好渠道、品类共振带来的业绩释放，建议增持劲仔食品、盐津铺子，受益标的甘源食品；2）看好经济复苏驱动下单品型企业业绩修复，建议增持洽洽食品，受益标的港股卫龙；3）期待营销思路转变带来的业绩反转，建议增持三只松鼠、良品铺子，受益标的好想你。

“消费升级”与“平价消费”本质是供需关系，折扣业态是平价时代的浪花。经济体消费升级的时代特征是人口总量抬升、人口结构优化及生产效率提升，商品消费表现为“量、价齐升”；平价消费时代特征是人口总量、人口结构稳定或向下，且技术创新对于生产效率拉动已较充分，该阶段商品消费“效率优先，量、价分离”。观察海外消费发展历程，平价消费较大概率出现在经济体增长模式成熟期或增速换档期，该阶段下商品存在去库需求，结合供应链的成熟及组织效率提升，折扣零售业态在该阶段较为容易萌芽。

时代土壤已经具备，国内零食品类天然适合折扣业态。考虑到中国工业化、城镇化所处阶段及人口总量、人口结构等因素，我们认为国内已经初步具备平价消费的时代土壤；产品角度，零食商品供给过剩，品牌方需要高效渠道化解销售压力，渠道角度，零食天然契合选品思路，而消费者通过折扣业态能实现更低消费成本及更优体验，折扣业态在零食品类实现三方共赢，因而展开最为充分。

折扣业态与零食企业：短期上下游共赢，中期考验上游竞争优势。

国内零食折扣业态将逐步进入到效率时代，零食公司明星单品份额占比有望持续提升，叠加费率趋势下行，零食企业盈利能力处于上行区间；中期维度，考虑到折扣渠道对于上游零食企业压价及品类挤占概率持续提升，零食企业需要具备高效供应链、高组织效率及强品牌力，以保障份额及盈利能力稳定性。

风险因素：行业竞争加剧、食品安全风险、管理团队更替等。