1. 投资事件

2018 年8 月11 日，公司公告2018 年半年度报告。

2. 我们的分析与判断

业绩稳健增长。2018 年上半年，公司实现营业收入5.77 亿元，同比增长49.61%；公司营业收入高增长主要系报告期内园林生态工程施工业务实现收入 5.57 亿元，较去年增长 54.46%所致。公司实现归属于上市公司股东的净利润0.46 亿元，同比增长12.95%，主要系报告期内新签合同的大幅增长及项目的持续落地。

新签订单高增长，业绩有保障。公司2017 年新签订单26.32 亿元，是2017 年收入的2.78 倍。2018 年上半年，公司及子公司累计签订合同38 项，合计金额7.4 亿元，同比增长255.79%。报告期内，公司中标了崇礼冬奥赛事生态廊道景观提升工程施工第 11 标段绿化项目、桐梓县娄山关景区升级改造工程一标段（EPC）、桐梓县南溪河河道治理及景观工程设计施工总承 包（EPC）、衢江区沿江景观带 PPP 项目（第二次）等重大项目。公司新签订单高增长，业绩有保障。

信用和融资环境边际改善，园林生态行业受益。截至2018 年8 月9 日，建筑装饰产业债信用利差中位数收窄至191.43BP，信用环境有所改善。此外，央行要求增配低等级信用债，银保监会要求对民营企业、包括小微企业加大贷款投放力度；同时，资管新规部分细节放松，允许公募投非标，有助于非标类融资展期接续；近期，国务院常务会议要求保障融资平台公司合理融资需求，加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。信用和融资环境边际改善，园林生态行业受益。

3.投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.60/0.71 /0.84 元，对应动态市盈率分别为16/14/12 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑；海外业务不及预期；应收账款回收不及预期。