事项：公司发布公告称，与贵州省遵义市桐梓县人民政府签署《桐梓县方竹产业、文旅项目投资及建设合作框架协议》，项目总投资额约35 亿元，拟以PPP、EPC 等模式合作。

签署框架协议，项目投资额较高：公司公告称，与桐梓县签署合作框架协议，为公司上市以来落地首个框架协议，双方拟采用PPP 模式以及PPP+EPC 模式进行合作。协议约定项目总投资为35 亿元，为公司2016 年营业收入8.26 亿元的4.24 倍，预计后续项目落地将助力公司2017 年业绩释放。桐梓县作为上海市普陀区精准扶贫对口帮扶县市，已累计争取遵义市政府帮扶资金7.4 亿元、上海普陀区帮扶资金1700 万元；2016 年，桐梓县公共财政预算达到32.35 亿元，其中专项转移支付10.87 亿元，预计该县政府支付能力较强，项目后续推进有所保障。

拟投资方竹产业，预计未来收益良好：公司此次与贵州桐梓县人民政府签署框架协议，项目总投资35 亿元，其中文化旅游类项目投资额约25 亿元；方竹产业项目投资额约10 亿元。方竹产业项目方面，公司拟与桐梓县政府成立方竹笋加工合资公司，总投资2 亿元，其中公司出资1.6 亿元，持股80%。方竹产业为桐梓县特色产业，据桐梓县政府官网显示，桐梓县方竹种植面积已达43 万余亩，占全国总量60%以上，产量已达到约5 万吨左右，并成功销往上海等发达地区，预计未来收益良好。

布局文旅项目，有望实现产业链延伸布局：另外，框架协议还包括桐梓县九坝旅居康养示范基地建设项目、小水乡月亮河流域旅游项目等文化旅游项目。据桐梓县2017 年政府报告，当地政府未来五年将“全力打造养生度假基地”，力争实现年接待游客1500 万人次以上，旅游总收入突破100 亿元，预计公司此次参与的文化旅游项目有望受益。公司此次签署框架协议涵盖内容广泛，利于公司实现多元化经营，产业链延伸至文旅方向。

在手订单充足，订单覆盖领域广泛：2017 年至今，公司公告订单（含框架协议）合计达到49.54 亿元，为2016 年营业收入8.26 亿元的6 倍；其中中标订单金额合计14.54 亿元，框架协议金额达到35 亿元，公司在手订单较为充足，订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理等多项领域，且此次签署框架协议，更有望使得公司业务延伸至文化旅游领域，公司在手订单覆盖领域较为广泛，显示公司订单获取能力较强。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价40 元。公司在手订单充裕，布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域，有望进一步打开公司未来成长空间；我们看好公司成长，预计公司2017-2019 年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价40 元，相当于2017年40 倍的动态市盈率。

风险提示：框架协议落地不及预期风险、PPP 推进不及预期风险、利率持续上行风险等。