事件：

2017 年1 月16 日公司发布公告，宣布武汉塞力斯医疗科技股份有限公司与华润山东医药有限公司作为联合体，共同参与青岛市妇女儿童医院所需检验试剂、耗材集约化服务的公开招标项目，经评标委员会确定武汉塞力斯医疗科技股份有限公司与华润山东医药有限公司联合体为中标单位。

主要观点：

1.集中供应再下一城，增值服务提高客户粘性

此次试剂、耗材招标单位为青岛市妇女儿童医院，是一所三级甲等医院，拥有床位1200 张，科室40 余个，年门急诊量160 万人次。

本次塞力斯与华润山东作为联合体，与青岛市妇女儿童医院签订了5 年合同，提供检验试剂和耗材的集中采购及供应，期满后该中标联合体具有优先续约权。我们认为，该医院较大的门急诊量和床位数对检验试剂、耗材形成了巨大需求，而5 年起步的合同期限对塞力斯未来业绩形成了有一道坚实保障。除集成供应之外，塞力斯还将提供包括实验室装修建设、实验室认证、检验科信息系统、设备维护保养等一系列增值服务，有力的增强客户粘性，提高了客户的信任感。

2、集中供应进军山东，未来有望向全国扩张

塞力斯由于地理位置原因，在两湖地区优势最为显著，其重点客户主要集中在湖北、湖南、江苏、河南、上海等地。而山东省作为经济较为发达的人口大省，成为了大型IVD 综合服务商的必争之地。

继润达在山东布局青岛益信和鑫海润邦后，塞力斯出资在山东成立子公司，开展医疗检验集约化等业务，凸显了对山东地区庞大检验市场重视。此次与华润山东深度合作，以联合体的形式投标，充分利用华润山东在当地的渠道资源和塞力斯集中供应的模式优势，达到了双方各取所长，互利共赢的局面。我们认为，山东是塞力斯跨出传统强势区域的第一步，未来公司将以推广集约化供应为核心，在各省寻找强势合作伙伴，将该模式向全国复制推广。

3、模式再次被市场验证，集中供应+综合服务是未来大趋势集中供应+综合服务的商业模式，降低了医院的采购成本、谈判时间成本、库存管理成本；提高了医院的采购效率，供应商管理效率和经营效率，最大程度上迎合了医院降本增效的需求。此次塞力斯的中标再次验证了该模式可行性和有效性，利于医院回归医疗业务本质，提升盈利能力，同时多方共赢的局面有利于该业务模式大范围复制拓展。在IVD 流通渠道整合，竞争激烈的背景下，集中供应+综合服务将塑造综合服务商的核心竞争力和行业壁垒，在激烈竞争中脱颖而出，也将成为未来IVD 流通的大趋势。

结论：

我们预计2016-2018 年公司归母净利润为 7481 万，9903 万，1.31 亿，同比增长21.7%，32.4%和32.6%，EPS为1.47 元，1.94 元，2.58 元，对应PE 为84X，63X，48X。塞力斯销售模式迎合流通整合大趋势，助力医院降本增效，建立核心竞争力，未来有望向全国复制推广。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

集中供应模式扩张速度可能低于预期。