投资要点

事项：1月16日晚，公司公告塞力斯与华润山东作为联合体中标青岛市妇女儿童医院检验试剂、耗材集约化服务项目，双方签署5年的采购服务合同。

平安观点：

专注集约化供应，借力华润布局山东：

此次招标的青岛市妇女儿童医院系青岛大学附属的一家三甲医院，拥有1200 张编制床位，年门诊量达160 万人次，在国内医院门诊量排名中排名靠前。双方签订的采购服务合同为期5 年，主要包括了医院实验室的建设与认证、检验科信息系统与检验设备、耗材供应、技术支持与维保服务等项目。

塞力斯自2009 年起持续专注医院集约化供应的推进，在两湖、江苏等地区有较高的市占率。2016 年3 月，公司与华润山东医药签署战略合作协议，在华润山东所运营的医院开展集约化销售服务，并共同开拓山东市场。11月，山东塞力斯成立，宣告公司正式吹响进军山东市场的号角。

山东省人口众多且医疗水平较高，检验科耗材市场巨大，竞争也相对激烈，瑞康、润达等地方龙头均在山东有所布局。此次塞力斯与华润山东联合拿下供货合同正是双方合作效果的显露，预计未来有望通过该平台获得更多项目。

再融资启动，加紧渠道整合步伐：

受集中采购与耗材两票制预期的影响，IVD 渠道正进入快速整合期。公司于17 年1 月10 日公告策划定增事项停牌，在上市2 个月后即迅速启动再融资程序，加紧脚步投入渠道整合大潮。目前A 股上市公司中集中布局IVD渠道的综合服务商仅3 家，上市公司快捷、低成本的融资渠道为其在行业整合的竞争中带来巨大优势。

由于IVD 渠道整合的被并购标的通常体量较小，增发与并购大多分开进行，而为保障资金与收购节奏匹配，再融资量往往会在10 亿元左右甚至以上，且往往会在1 年内使用完毕。如果并购顺利，公司未来数年增长将显著加快。

资本助力，地区龙头全国扩张步伐加速，维持“推荐”评级：公司在十余年的检验科服务中积累丰富经验，行业领先使用集约化供应模式，帮助医院发展，提升用户粘性。上市后，公司积极走出优势区域，向全国布局，有望在IVD 渠道整合大潮中实现突破式发展。在不考虑未确定并购因素的情况下，预计2016-2018 年EPS 为1.53/2.05/2.68 元，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道扩张不及预期，政策风险。