事件：密尔克卫公告2024年H1业绩。24H1公司实现营业收入59.9亿元，同比+32.4%；归母净利润3.1亿元，同比+22.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+19.6%；经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。

24Q2扣非归母+6.2%，行业景气回升促进收入增长。公司24H1实现营业总收入 59.92亿元，同比上升32.4%，主要因为 2024 年上半年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类；其中，全球货代业务（MGF）营收达到 16.1亿元，同比增加 46.8%；分销业务（MCD）营收达到 26.6亿元，同比增长 47.9%。单24Q2看，公司实现营业收入31.0亿元，同比+42.2%；毛利润3.4亿元，同比+18.7%；归母净利润1.6亿元，同比+9.6%。

利润率承压，管理费用同比下降。24H1公司实现毛利率11.2%，同比-0.9pp；受人员管控、降本增效所致，24H1管理费用1.1亿元，同比-25.2%，归母净利率5.2%，同比-0.4pp，扣非归母净利率4.8%，同比-0.5pp。单24Q2看，毛利率10.9%，同比-2.2pp，归母净利率5.2%，同比-1.5pp，扣非归母净利率4.7%，同比-1.6pp。24H1公司受业务影响，实现经营性现金流净额-2.3亿元，同比-139.2%。

完善业务布局，加强短板建设，运营化学品仓库超60万方。公司积极大力发展已有业务，补齐业务的短板，并积极拓展线上新业务，包括有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，与此同时，公司不断开发新区域、挖掘新客户，自建及管理超过60万方专业化学品仓库。

盈利预测与投资建议。行业景气度持续回升，24H1公司业绩改善持续体现，看未来，考虑行业23年承压明显，24年依旧是修复的一年，我们维持公司24-26归母净利润为6.6、7.5、8.7亿元，对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。