本报告导读：

公司24Q1 业绩符合预期，考虑到公司运营能力和成长性较强，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司23年业绩同比下降，下调公司 24-25 年 EPS分别为3.48、4.35 元（原为4.31/5.35 元），新增26 年EPS 为5.29 元。

参考行业估值并考虑公司成长性，给予 25 年15 倍PE，下调目标价为65.23 元（原为86.19 元）。

23Q4 业绩略低于预期，24Q1 业绩符合预期。公司2023 年全年实现营业收入97.53 亿元，同比-15.75%；实现归母净利润4.31 亿元，同比-28.75%。其中，Q4 单季度实现营业收入21.26 亿元，同比-14.35%，环比-31.39%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-77.95%，环比-80.99%。

一季度方面，24Q1 单季度实现营业收入28.96 亿元，同比+23.26%，环比+36.21%；实现归母净利润1.51 亿元，同比+40.62%，环比+431.41%。盈利能力方面，24Q1 实现毛利率11.63%，同比+0.39pct，环比-0.40pct；实现净利率5.22%，同比+0.64pct，环比+3.88pct。

打造化工物流一站式中国密度建设，全球化布局已全面启动。截至23年底，公司在全国自建及管理逾70 万平米专业化学品仓库，积极推进7 个集群的网点布局。海外布局方面，公司在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司。客户方面，公司有效客户数量已超8,000 个。

市占率仍有提升空间。根据中物联危化品物流分会，我国危化品物流市场规模约2.2 万亿，其中第三方危化品物流市场规模约8000 亿元，公司扣除分销业务后23 年收入约54.32 亿元，占比不足1%。

风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。