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近期，密尔克卫发布2023 年年报，报告期内，全年实现营业总收入97.5 亿，同比去年减少-15.8%；归母净利4.31 亿，同比去年下降-28.8%；公司也发布24 年一季报，实现营业总收入29 亿，同比去年同期增加+23.3%；归母净利1.5 亿，同比去年同期上涨+40.6%；　　点评

密尔克卫是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸，逐步形成的化工品及新能源行业物贸一体化服务。

公司在 2023 年坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式充分挖掘产业链价值，实现物流供应链全链路贯通，补齐集团业务短板，加强全球化布局，在新业态启动散装危化品船舶运输，散粉装卸和运输，大幅提升华北地区的物流交付能力，扩充了化学品及快消品分销能力并打造产业联动，进一步增加新加坡的仓储、堆场、罐箱配送及美国末端交付能力。

2023 年因全球运价高位回落，导致公司全球货代业务下滑41%，全球移动交付业务同比下降32%。从毛利看，仓储业务3.3 亿、贸易分销2.8亿、货代业务2.7 亿、区域内贸交付1.5 亿、全球移动交付业务1 亿。公司拟在24 年利用综合物流和增值服务，打造多产品维度分销，淡化因化工品类的单一性，而造成的周期扰动。

报告期内，公司完成股权投资总额合计9.69 亿元，包括开瑞物流、宝会树脂、金德龙贸易、德鑫海昌、新加坡的SDL 和LHN 等。这一系列的收购，有望给公司未来的发展，打开新局面，特别是货源种类的丰富、物流在局部区域的执行能力等。

投资评级

展望未来，随着需求端缓慢修复，公司在23 年投资布局的板块之间，有望形成协同效应。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济不及预期；运费剧烈波动;危化品运营的安全风险；