事件：密尔克卫 公布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收76.27 亿元，同比下降16.13%；归母净利润4.03 亿元，同比下降15.45%。

化工供应链物流龙头，业绩短期承压。公司始终专注于化工供应链更安全、更高效的运营。作为专业化工供应链服务商，公司为国内外众多著名化工企业提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务。今年前三季度受到化工物流行业需求较弱及海运价格回落影响，公司业绩较去年同期有所下降。

第三季度由于采购支出增加，经营活动产生的现金流量净额同比下降230.66%。

继续加码主业，夯实核心竞争力。在严峻的外部环境和强监管背景下，公司持续进行核心资产的新建和收购。2023 年8 月14 日，密尔克卫公告拟发行GDR募资不超过13.6 亿元。其中，1.4 亿元用于收购西部工业材料智能供应链一体化基地项目；2.7亿元用于青岛密尔克卫化工供应链管理有限公司化工供应链一体化平台项目；1.4 亿元用于收购烟台密尔克卫供应链管理有限公司化工智能供应链一体化项目等。2023 年8 月31 日，密尔克卫集团倾力打造的天津芯片、半导体专用危险品库正式投入运营，标志着密尔克卫在华北布局又迈出坚实的一步，继续在芯片、半导体行业上夯实基础，扩大北方战区一体化中心的布局。

持续收购完善全球布局，未来海外业务收入预计增长可观。2023年9月29 日，密尔克卫发布了《密尔克卫化工供应链服务股份有限公司关于以要约方式收购LHN Logistics Limited 股权的进展公告》，宣布其全资子公司密尔克卫化工供应链服务股份有限公司计划以要约方式收购LHN Logistics Limited 的100%股权，交易价格为3,800.00万新加坡元。今年前三季度公司海外业务同比增长近80%。

虽然并未制定硬性指标，鉴于目前公司在海外已搭建了较为成熟的团队，也已中标业务合同，未来海外业务收入预计增长可观。

盈利预测与投资建议：我们看好化工供应链行业的长期发展，预计未来公司将以稀缺核心资源打造线下物流交付壁垒，持续完善服务网络，进而实现“化工亚马逊”。预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为7.0、8.3、9.5 亿元，对应的每股净利润为4.24、5.02、5.80 元。可比公司2024 年PE 为15 倍。综合给予公司2024 年16 倍PE，对应目标价为80.32 元，维持“买入”评级。

风险提示：化工品需求波动风险、安全生产风险、外延并购或不及预期。