投资建议

2024 年至今，航空航天科技板块业绩受需求影响逐步筑底。我们认为，在宏观环境快速变化的背景下，行业仍具备较强的需求刚性和长期确定性，伴随“十四五”收官及行业扰动因素淡化，行业景气复苏可期，低基数下板块有望于2025 年迎来补偿式增长。

理由

扰动行业的不利因素趋于淡化，“十四五”收官之际行业景气可期。2025年是“十四五”规划收官之年，我们认为需求补偿式增长有望成为行业全年主基调。1）2023 年以来中期调整、人事变动等因素压制行业需求，2024 年板块基本面逐步筑底。随着影响行业运行的不利因素的弱化，我们认为2025 年行业需求有望迎来补偿式增长，低基数下板块业绩有望实现较高增速。2）航空航天科技行业需求计划性较强，收官年通常是五年计划的执行大年，“十四五”集中执行或进一步推动2025 年行业景气修复。

核心装备交付稳中有进，精确制导等新兴领域需求弹性有望兑现。1）需求调整背景下，以航空装备为代表的核心装备生产及交付节奏仍维持稳健。

我们认为，2025 年核心装备生产交付有望保持稳健，产业链具备强议价能力的企业有望保持较好的盈利能力，建议关注经营稳健、壁垒较高的核心赛道白马：中航沈飞、中航光电、中航重机、中航高科。2）我们认为，基本完成机械化建设后，装备建设重心将逐步转向信息化、无人化、高效费比等新兴领域，其中精确制导装备需求具备较大修复弹性及修复基础，看好2025 年产业链弹性兑现，推荐：航天电器，其他相关公司有菲利华、楚江新材、新雷能、长盈通、铂力特。

新质生产力发展稳步推进，通用领域拓宽行业成长空间。1）大飞机：

2023 年中国商飞交付国航、南航首架C919 飞机，C919 开启多用户运营阶段，我们认为大飞机批产及交付能力提升有望引领航空产业升级；2）低空经济：低空产业规划及企业取证节奏提速，我们认为低空经济应用场景有望加速落地，推动飞行器、空管系统以及相关基础设施投资的增长；3）商业航天：2025 年卫星互联网工程、千帆星座组网发射有望常态化，多型可复用火箭有望陆续首飞，商业航天有望打开航天产业链企业的成长空间。受益于特种领域技术外溢，大飞机、低空经济、商业航天等新质生产力典型领域发展稳步推进，建议灵活把握相关领域投资机会。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测和估值不变。

风险

需求修复不及预期；新兴领域发展不及预期。