事件描述

2024H1 受下游需求节奏减缓影响，公司营收呈现阶段性下滑趋势；订单减少、阶梯降价及系统产品集成度高导致外采比例增高等多重因素共同导致公司盈利亦出现下降；公司坚定布局技术研发，期末合同负债余额仍在历史低位，静待需求复苏。

事件评论

受“十四五”规划中期调整以及下游需求周期波动影响，行业新增订单不及预期，客户产品订购节奏减缓，销售订单呈现阶段性下降趋势，公司上半年整体收入及业绩出现同比下滑。分产品来看，专用无线通信终端产品收入同比下滑28.63%至5.92 亿元，系统集成产品收入同比增长15.53%至5.86 亿元。但公司在市场开拓方面，坚持“挖掘存量”与“拓展增量”双管齐下，航空通信领域，某平台协同数据链设备实现市场订货。在地面通信领域，单兵终端、车载终端以及散射产品市场订货持续增长。在通信系统领域，前期通过科研竞标入围，可支撑一体化防空武器信息化作战的某平台新一代通信系统、某平台综合射频系统均顺利实现市场订货。

受产品订单减少、专用无线通信终端产品阶梯降价以及系统产品集成度高导致外采比例增高，公司整体毛利率同比出现下滑，公司聚焦关键技术，提高产品低成本设计水平，发展壮大新质生产力，提升价值创造能力。2024H1 公司整体毛利率同比下滑9.75pct 至35.81%，终端产品由于订单减少、阶梯降价，近年毛利率出现下滑，系统产品由于集成化程度提升，外购比例增加导致毛利率有所下滑。

预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.9、7.1、8.6 亿元，同比增速35%、20%、21%，对应2024 年8 月29 日市值，PE 分别为21、17、14 倍。

风险提示

1、需求下达不及时；

2、产能扩张不及预期的风险。