2024 年7 月8 日，香飘飘发布2024 年半年报业绩预亏公告。

投资要点

收入略不及预期，盈利实现减亏

根据公司业绩预告，2024H1 公司预计实现营收11.79 亿元（同增0.72%），略不及预期；实现归母净利润-0.29 亿元（同比减亏0.15 亿元）；实现扣非归母净利润-0.43 亿元（ 同比减亏0.37 亿元） ； 净利率-2.46% （ 同比+1.33pcts）。其中，2024Q2 公司预计实现营收4.54 亿元（同减7.61%）；实现归母净利润-0.54 亿元（同比增加亏损0.04 亿元）；实现扣非归母净利润-0.63 亿元（同比减亏0.10 亿元）；净利率-11.94%（同比+1.73pcts）。上半年公司重新梳理和打造Meco 果茶、兰芳园冻柠茶全新的品牌定位及营销策略，同时建立样板市场。6 月下旬以来公司加大品宣及推广力度，展开新定位营销。

冲泡以去库存为主，饮料出货量增长较好

冲泡方面，Q1 为冲泡销售旺季，经销商囤货较多，故Q2 淡季以去库存为重点，收入端预计有所承压。饮料方面，由于去年同期牛乳茶贡献一定体量，今年公司以冻柠茶和果汁茶为重点，故牛乳茶略有拖累；4-5 月高空广告投放力度减弱，故货折增加以加大渠道推广力度；去年同期冻柠茶以线上铺货为主，今年回归线下后线上出货量下滑，多重因素致饮料板块增速略不及预期。

新产品策略启动，进入高频曝光期

今年饮料推广新策略确定节奏点偏晚，6 月下旬开启新产品定位：Meco“如鲜·杯装果茶”定位为茶饮店之外的第二选择，吸管一插如到茶饮店，消费场景更广泛；“都用真果汁，都用原叶茶”符合当下健康化消费趋势。目前公司已在武汉、成都、长沙等热门消费城市开启电梯广告投放，高频次饱和曝光，期待新策略效用显现。

盈利预测

我们认为公司饮料业务中果汁茶刚启动新定位与场景，动销情况值得期待；冻柠茶线下铺货表现较好，但Q2 受经济环境疲软与多雨水天气影响，整体略不及预期，建议关注Q3 饮料旺季边际改善情况。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.84/0.99/1.15 元，对应PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。